豆类专题：6月美豆种植面积预估及影响

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　　2016年6月30日美国将公布6月种植面积报告。历史上，该报告曾多次引发美豆市场动荡。本文试图从历史调整规律，和大豆玉米比价角度，对6月美豆种植面积做预估，并分析可能的影响。

　　6月种植面积多次引发美豆大涨大跌：1994-2004年期间2次美豆大跌（1997年6月和2004年6月）。2005-2015年期间美豆1次大涨（2008年6月）3次大跌（2009年6月，2013年6月，2014年6月）。

　　种植面积报告的调整特征和规律：3月和6月对面积的估计与实际情况的趋势基本相符；6月较3月同比上年变动幅度更大，6月较3月估计与大豆玉米比价息息相关，同时大豆玉米比价的区间变动则直接影响6月估计值较3月估计值变动方向。

　　6月30日种植面积报告估计和影响：三种估计情景下2016/17年度美豆库存均上升，期末库消比分别提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末库存消费比9.79%。即2016/17年度供需状况较2015/16年度仍有小幅收紧。

　　另外在较小概率下，6月较3月增4.05%，期末库存消费比约10.8%，较2015/16年度6月估计值高1.01个百分点。这样豆类市场供需宽松格局将延续。豆类或见顶回落，结束本轮上涨。

　　结论：我们认为6月种植面积报告并不会对市场造成实质性利空，市场担忧有些过度。豆类市场供需逐渐收紧的趋势未变，投资者可逢低买入布局长线多单。

　　2016年6月30日美国将公布6月种植面积报告。历史上，该报告曾多次引发美豆市场动荡。本文试图从历史调整规律，和大豆玉米比价角度，对6月美豆种植面积做预估，并分析可能的影响。

　　一、6月种植面积多次引发美豆大涨大跌

　　我们假设美豆月度涨跌幅15%以上为大涨或大跌。数据显示，从1994-2004年期间6月种植面积报告引发2次美豆大跌，分别为1997年6月（-29.87%）和2004年6月（-17.81%）。

　　2005-2015年期间6月供需面积报告对市场影响加大，引发美豆1次大涨，为2008年6月（+15.45%），引发美豆3次大跌，分别为2009年6月（-17.15%），2013年6月（-17.09%）和2014年6月（-22.5%）。

　　二、种植面积报告的调整特征和规律

　　3月和6月对面积的估计与实际情况的趋势基本相符

　　历史数据显示，1990-2015年3月和6月报告中对种植面积的估计与年度播种面积在趋势上基本相符。1990-2000年期间播种面积趋于上升，2000-2010年期间相对平稳（2007年降幅较大），2010至今播种面积趋于上升。

　　6月较3月同比上年变动幅度更大

　　作为对新年度种植面积第一次预估，3月预估值相对保守，和上年相比变动幅度相对较小，在增长趋势，涨幅最小；在下降趋势，跌幅最小。作为新年度种植面积第二次预估，6月大豆播种基本完成，预估值相对激进，较上年变动幅度明显高于3月。

　　再计算6月较3月变动幅度，对比面积趋势图，可以清晰地看到，在面积增长趋势中，6月涨幅高于3月；在面积下降趋势中，6月跌幅高于3月。这也印证了6月对种植面积预估较上年变动幅度更大。

　　6月较3月估计与大豆玉米比价息息相关

　　大豆玉米比价决定农民种植相对收益，影响农民种植选择。数据显示，从2009年至今，大豆玉米比价高于2.3时，3月、6月估计的大豆种植面积较上年提高，比价低于2.3时，3月、6月估计的大豆种植面积较上年下降。即大豆玉米比价2.3，是农民选择大豆和玉米的均衡点：高于2.3时，倾向于选种大豆；低于2.3时，则反之。

　　而大豆玉米比价的区间变动则直接影响6月估计值较3月估计值变动方向。从数据看， 3月中旬至6月中旬期间，大豆玉米比价走高，6月估计值高于3月；大豆玉米比价走低，6月估计值低于3月。

　　三、6月30日种植面积报告预估和影响

　　较大概率事件

　　结合2009-2015年的变动规律，我们给出2016年6月30日即将公布的面积报告较3月变动幅度的估计值。估计1为1.37%（取2009-2015年期间变动均值）；估计2为1.9%（剔除2009-2015年期间变动负增长后取均值）；估计3为2.98%（取2009-2015年期间变动最大值）。

　　2016年3月大豆种植面积估计为82.2百万英亩，分别按照估计1、2、3可以得到6月大豆种植面积83.33百万英亩、83.76百万英亩和84.65百万英亩。进一步重新计算美豆供需平衡表，单产、进口及需求数据取2016/17年度6月估计值，产量、期末库存和库消比经过计算得出。三种估计情景下2016/17年度美豆库存均上升，期末库消比分别提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末库存消费比9.79%。

　　目前市场上普遍预计6月种植面积可能较3月上调100万英亩，这给近期市场带来压力。但按照我们的计算，即便估计情景3中，假设6月种植面积估计值较3月增幅达到2009年以来最高水平2.98%，6月报告将美豆种植面积上调至84.65百万英亩，即上调245万英亩，2016/17年度期末库存消费比达到9.7%，2016/17年度供需状况较2015/16年度仍有小幅收紧。

　　因此我们认为6月种植面积报告并不会对市场造成实质性利空，市场担忧有些过度。豆类市场供需逐渐收紧的趋势未变，投资者可逢低买入布局长线多单。

　　极小概率事件

　　上文我们没有按照6月较3月增幅极大值4.05%计算，因为1）2013年美豆种植面积仅仅76.8百万英亩，基数低，2014年3月中旬大豆玉米比价为2.4,之后上涨到6月中旬2.8，种植面积增至83.3百万英亩，历史最高记录。2）2015年大豆种植面积82.7百万英亩，是仅低于2014年的历史次高记录。如果按照3月82.2百万英亩，6月较3月增4.05%计算，2016年种植面积将达到85.53百万英亩，刷新历史最高记录。3）尽管2016年3月中旬至今的大豆玉米比价也处于较高位置，但仍较2014年同期略低0.1，且当前的美豆价格也低于2014年。因此我们预计大豆种植绝对利润仍不高，对美农民的吸引力有限。预计种植面积再创新高的可能性极小。

　　如果极小概率出现，我们计算供需平衡表，期末库存消费比约10.8%，较2015/16年度6月估计值高1.01个百分点。这样豆类市场供需宽松格局将延续。豆类或见顶回落，结束本轮上涨。


　　文章来源：中信期货研究资讯