投资要点: 我们试图通过几个重要问题来回答猪价未来怎么走,并在此基础上提出畜禽产业链的投资策略。 第一个问题:猪周期还存在吗?当前的猪价走势让很多投资者大为迷惑,不少人认为猪周期已经失效!我们的观点是猪周期不仅还在,而且比起历史上的情况,应该是个更加规律性的存在。证据来自于:生猪价格的长期历史波动、猪肉的需求价格弹性不断降低、行业组织结构的变化、国外借鉴以及生猪的养殖周期等。 第二个问题:本轮猪周期怎么了?我们认为蛛网模型中的猪肉供给曲线在目前情况下移动较为缓慢,而消费曲线在当前经济形势下的变动更加值得关注。尽管消费低迷延迟了猪周期的反弹,但是事情也有另外一面。正是由于需求端的变化,或能引起供需在较长的一段时间内失衡,从而带动母猪产能的过度淘汰,或有机会形成猪价的一个大幅度上涨。 第三个问题:猪价短期走势如何?要判断猪价的短期波动,就需要找一个对比标准,我们认为2013年的生猪市场是一个比较好的比较年份。通过供需格局月度走势的对比,我们判断4月份猪价开始上涨。今年的未来几个月,供需格局较13年同期将明显改善,猪价的反弹空间将更大,年内高点或超17元/公斤。 第四个问题:是反弹还是反转?预计能繁母猪存栏到3、4月份预计将降低到4000万头左右,而2016年生猪潜在需求为6.57亿头。如果以4000万头能繁母猪来支持6.57亿头的出栏,则PSY 达到了16.4,高出2014年1.53头。而从2010年到2014年,PSY 的提升也只有1.89头,可见4000万头左右的能繁母猪数量已经不是太多,可以支持一个比较大级别的猪价反转。 关注优秀养殖企业。养殖板块关注那些能够克服障碍实现快速发展的养殖企业,包括雏鹰农牧(模式优秀型)、牧原股份(成本领先型)和天邦股份(技术高端布局型)等养殖企业。同时还要关注正邦科技,公司的养殖效率有提升的条件且已经出现不断改善的迹象,在周期向上的过程中,公司自身也在改善,二者叠加使得公司业绩弹性巨大。 关注猪料龙头。未来猪饲料竞争不再是单纯价格战,而是包括产品、技术、管理甚至后台的综合服务竞争,这就为战略清晰、技术突出、服务优秀的龙头企业提供了跨越式发展的机遇,推荐服务能力完善的猪料龙头大北农。 关注市场化产品储备较好的动物疫苗企业。未来动物疫苗企业比拼的是研发能力、工艺水平、销售服务以及品牌美誉度。长期来看,在研发能力、工艺水平和产品销售服务上领先的企业具有长期竞争力,优势企业的优势将越来越大,导致行业不断出现分化,推荐技术积淀深厚的天邦股份。 来源：华泰证券股份有限公司 风险提示:生猪养殖去产能进度放缓。 |
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