北京大北农科技集团股份有限公司（大北农，002385）产品聚焦“服务农业”。公司愿景是“打造世界级农业科技企业”，通过农业技术推广来振兴农业，因此其产品布局也是围绕“服务农业”。总体来看，公司产品开发思路定位于“服务养殖业”和“服务种植业”。例如，围绕生猪养殖，公司陆续开发高档高端饲料、疫苗、兽药、微生态产品以及优质种猪等高科技含量产品；围绕种业，公司经营玉米、水稻种子及植保产品业务，并逐步开展转基因技术研发。 大北农产品定位高端，品质稳定、效果明显，赢得养殖户良好口碑。随着主导产品由此前预混料逐步扩展到科技含量更高的教槽料、保育料，未来继续延伸至母猪料，并同步销售疫苗、微生态制剂等产品，标杆客户一头生猪为公司带来的毛利也由早期16元左右逐步提升至目前50元左右，未来有望实现100元左右。 另一方面，服务网络覆盖更多生猪。公司服务销售客户由原来存栏20头母猪自繁自养猪场为主，逐步扩大至存栏规模50-200头母猪为主（部分500-1000头，规模化趋势），中等规模养殖户占比在快速提升，纳入公司服务和销售（开发）的生猪数量在增加，市场占有率提高。 我们预计2012-2015年大北农实现归属母公司净利润7.5亿元、10.0亿元、14.3亿元、19.2亿元，EPS为0.94元、1.29元、1.79元、2.40 元，复合增长率40%。综合考虑公司技术领先、服务网络优势以及强大的组织机制保障，给予2012年底30倍PE，6个月目标价28元，较当前股价有40%上涨空间，公司具备成长为农业大市值企业的潜力，首次给予“买入”评级。 产品定位高端 大北农能够在农业服务企业中脱颖而出，最关键的因素是能为养殖户创造更多的价值，而持续提供技术领先的农资产品是公司价值创造的基础。 大北农产品研发一直定位于产业高端，这也与公司“科教兴农”的核心理念相契合，从饲料的核心成分预混料到技术壁垒较高的教槽料、保育料、母猪料，以及疫苗及微生态产品领域，无不是养殖业中技术含量最高的农资产品。公司的产品毛利率也体现了这一产品结构，目前公司增长最快的业务也来自高端乳猪料。 大北农持续提高产品研发投入，2009-2011年公司累计研发投入分别为1.4亿元、1.6亿元、1.8亿元，其中2011年饲料及动保产品研发投入占比近40%。 大北农高强度的研发投入以及对高品质的追求使得公司产品较行业同类产品效果更明显、质量更稳定。以公司教槽料某主打品牌为例，公司产品价格较行业早期进入者同类产品高出30%。 单头猪利润提升 1 2 下一页 |
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