短期下跌不改长期向好,豆油长线依然看涨

　　进入2月中旬之后，在南美产量较预期改善，进口关税流传下降、北非局势动荡的利空带动下，油脂连续大幅下跌，豆油又回到万元左右，油脂市场长期走势是否出现逆转?我们从农产品整体牛市、世界油脂供需格局、种植面积之争、能源属性和基金持仓角度来分析，为豆油长期走势定调。

　　一、农产品仍处于牛市当中，长期走势没有改变

　　联合国粮农组织2月初发布的最新数据显示，全球食品价格指数已经连续第七个月上涨，并在今年1月份达到了有史以来的最高点。世界银行发表《粮食价格观察》报告，报告称截至2011年1月底，国际食品价格指数比上年同期上涨29%.

　　从农产品价格上涨的阶段来看，农产品价格目前仍处于上涨的过程中，还没有达到大牛市的终点。2月21日，中东和北非的紧张局势让股市和大宗商品大幅调整，但是农产品牛市的长期趋势还没有改变。我们认为，世界经济的复苏和流动性回收的缓慢，依旧是包括农产品在内的大宗商品的牛市基础。

　　进入2011年，世界经济复苏的步伐令人鼓舞。发达经济体复苏势头良好，美国制造业连续5个月增加，世界大型企业联合会发布的领先指标继续攀升至112.3,说明经济的复苏动力会延续。欧元区制造业PMI从1月份的57.3上升到59,为自2000年6月以来的最高，2月的服务业商业活动指数从1月的55.9上升到57.2,为自2007年8月以来的新高。日本央行的公报称日本经济正在逐渐摆脱复苏停滞状态，并首次上调对经济景气的判断。而新兴经济体和资源类国家是带动世界经济复苏的引擎。世界经济的复苏，必然会加大对农产品的需求。

　　自2010年下半年以来，新兴经济体为控制通胀而采取紧缩货币政策，但是在发达国家没有采取紧缩政策之前，世界市场上的资金依然相当充裕。而在发达国家，食品开支仅占居民总开支的很少一部分，农产品价格上涨对物价的影响很小，因而发达国家没有紧迫感回收流动性，相反，为了经济的持续复苏，发达经济体更倾向于宽松的货币政策。流动性回收的缓慢，农产品的金融属性依然彰显，农产品牛市的格局没有改变。