玉米市场近远月走势的分歧点在哪里？期货能否“一鼓作气”再创新高？

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　　玉米近远月走势的分歧点在哪里？

　　商品价格的演变总是以震荡和突变的形式运动，在分歧中震荡，而当一个分歧结束后，价格的走势会向获胜的方向急速演进，形成突变，然后再次进入分歧的混沌状态，周而复始。在经过国家政策连番注入强心剂后，玉米价格结束了最黑暗的时段，而价格也以飞快的速度反弹，但立足当下，近月C1705来到了1640的高位，而C1801则对1800关口虎视眈眈，能预期到的利好已经基本被市场消化，那么目前玉米期价是否能再接再厉地反弹，还是已经阶段性的到顶成为交易者心中的问号，无疑中新的分歧已经产生。

　　博弈点：2017年新季玉米上市前后

　　目前正在召开的两会又再一次强调了农业供给侧改革的推进工作，要求引导农民根据市场需求发展生产，增加优质绿色农产品供给，扩大优质水稻、小麦生产，适度调减玉米种植面积，粮改饲试点面积扩大到1000万亩以上。鼓励多渠道消化玉米库存，支持主产区发展农产品精深加工，拓展产业链价值链，打造农村一二三产业融合发展新格局。一直以来，国内玉米产业的三高问题一度被市场诟病，即“高产量”、“高价格”、“高库存”，但玉米收储改革进行一年多以来，价格已经显著回落，以当前的价格为例，3月初国内玉米平均收购价格为1361元每吨，而进口玉米的到港价格为1700元每吨，前期的价格倒挂已经被市场化定价给纠正过来，高价格问题已经被市场解决。我们很清晰的看到国内玉米种植面积的挂点已经在2016年形成，据我们统计2016年玉米种植面积为3550万公顷，同比下降4.57%，而从当下供给侧改革推进的工作上看，新季玉米的种植面积仍将进一步下调。前期中央工作会议中提到今年玉米种植面积的调减目标为1000万亩，而黑龙江省对这一政策积极回应，做出要求全省玉米种植面积下调1000万亩的工作目标，也就是说，2017年新季玉米种植将超预期缩减，我们目前预计新季面积为3450万亩，产量将降至2亿吨左右。至此玉米产业的三高问题已经有两高被纠正，而国储库存中2014年前的玉米已经存放超过三年，只能用于深加工，且大概率以定向销售的方式面向市场，所以这部分玉米对市场的冲击是有限的，未来能影响市场的主要是2015年、2016年收购的玉米，共计2亿吨左右，2017年的玉米国储拍卖预计在5月中旬后向市场抛出，届时的挂牌价、出售数量及成交情况将对行情影响很大，甚至可以说2017年5月后，11月前的玉米市场价格逻辑就是以国储库存定价，而5月之前价格的博弈主要在余粮的消耗上展开。

　　分歧一：余粮能否在涨价过程中被消耗？

　　3月底农民能不能将自有的余量（20-30%）出尽是影响行情演变的关键因素，从当下的售粮进度上看，华北约在4成，东北约在3成，能支持目前余粮加速消化的途径重点在饲用消费和深加工方面，近期东北三省分别出台了对饲用玉米的加工补贴方案，这项补贴跟深加工补贴因为存在时效性（补贴范围至4月30日结束）。第一饲用加工的消化途径上共涉及饲用玉米的年度总消耗在1500万吨左右，而只有满足2015年饲料产量达5万吨以上的企业才被纳入补贴范围，这条规定仅有50%左右的产能能达到，而符合补贴要求的生产加工的时间仅4个月左右，所以这条政策能涉及的产能是相对有限的，约300万吨左右。而深加工方面，目前的开机率已经维持了连续3个月的近几年的高位水平75%左右，既然产能利用率已经没有扩大的空间，那么未来加速消耗的能力肯定是有限的，在这样的双补贴政策下，虽有利好但对于企业而言也仅仅是随用随买，不会积极地储备库存。总之，五月之前的玉米价格就是农民售粮意愿和企业库存策略之间的博弈，但农民更处于劣势，只要价格上涨，农户的库存就很容易抛向市场，反过来打压价格，所以即使存在补贴政策刺激消费，近月的玉米价格也难以大幅上行。

　　分歧二：国储拍卖数量和价格值得关注

　　五月之后至九月之前，新季玉米尚未成熟，产区玉米余粮有限，市场的供应将基本被国储玉米包揽，那么实际上三季度的玉米价格就是国储定价，但国储拍卖数量多少，以什么价格出售都是市场关注的焦点。根据以往经验，笔者认为有几点逻辑是可以成立的，如果玉米现货价格维持低迷，那么国储拍卖就会通过调控售粮节奏维持市场价格稳定，但不会有大量拍卖。目前库存结构中2015-2016年以1元每斤收的有1.24亿吨，2014-2015年以1.1元每斤收的有8000多万吨，这部分高成本玉米占比80%以上，没人愿做赔本买卖，所以如果价格处在低位，国储拍卖期间，以稳中略涨的趋势运行概率较大，但如果5月之后价格保持坚挺，那么国储库就会借机去库存，也就是说有个天花板，因此预计玉米1709价格在1700±100区间震荡运行概率较大。

　　分歧三：玉米饲用消费能否大幅回升？

　　从目前的生猪存栏数据上看，2017年1月生猪存栏35668万头，同比减少4.49%，能繁母猪存栏3651万头，同比减少3.49%，笔者发现有意思的是，生猪存栏数据在创下新低的情况下，猪肉价格并没有出现新高，反而呈现弱势震荡，说明生猪存栏数据是有问题的，或者至少说明生猪存栏数据不能真实体现出国内生猪的供应水平。逻辑应该是这样，用肉价来刻画猪肉供应更为合理，因为猪肉需求相对是稳定的，如果肉价下跌，说明至少猪肉供应其实是增加的，因为有一种情况是客观存在的，即使存栏不增，如果在饲料价格较低的阶段（目前猪粮比接近10），养殖户压栏的意愿上升，本来230斤出栏，被推至280-300斤，这就是存栏不增但猪肉供应增的情况。压栏是对饲用需求的利好，另外育成的大猪压栏时期，猪每增重一斤所需要的饲料量是在增加的，230斤以前每增重一斤饲料成本4块不到，230斤之后到300斤每增重一斤平均饲料成本接近7块，这背后隐藏的就是饲料用量的增加，而这部分的饲用消费的增量是很少被我们关注到的，而这也是近期市场饲用消费尚可的重要原因。即使目前生猪存栏创了新低，但饲用消费却是优于去年同期的（2017年一季度大豆进口数量同比增长约18%），而目前生猪养殖利润在500元左右，高利润将刺激产能扩张，存栏增加是大概率的趋势，所以综合看来，对于远期的饲料消费增长仍然看好，但这个利好主要在新季玉米也就是C1801上体现出来。

　　展望后市，玉米C705合约近期的上涨大概率已经比较充分地反映了政策利好，而实际这类政策利好是在远月的新季玉米上体现的，那么当前期现的大幅升水被证伪的压力就很大，所以对于玉米近月合约的大幅上涨我们并不看好，但远月上的价格博弈焦点是新季的产量，同时供给侧改善的利好也将在远期逐步兑现，所以对于玉米远月的C1801我们继续保持乐观态度，由此，我们预期近月和远月玉米的走势在未来将出现比较明显的分歧，期价C1801-C1705的价差仍偏向于走扩。（亚雄）

　　玉米期货能否“一鼓作气”再创新高？

　　3月3日连盘玉米1705合约期价收于1626元，较2月17日低点1553元累计上涨73元,涨幅4.7%。C1705合约交割的时间是在东北产区农户玉米春播前后以及华北农户腾仓收麦的时间点上，而政策粮轮出或拍卖还未开始，所以暂时不纳入影响C1705合约期价走势的主要因素范围内。从基本面来看，锦州港干粮收购价格1485-1500元/吨，鲅鱼圈收购1460-1480元/吨，北方港口的平舱价格大概在1500-1540元/吨区间内，周度累计上涨20-40元/吨，期现基差最小86元。期价二度冲高，上方2月6日高点1632元已近在咫尺。而1705合约期价整个周期的高点是期初创造的1653元，时隔八个半月之久，玉米1705合约期价能否“一鼓作气”再创新高呢。

　　据国家粮食局网站公布的最新数据显示，截至2月25日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8656万吨，同比减少3785万吨。其中，东北三省一区累计收购玉米7204万吨。也就是说，除东北三省一区外，包括华北主产区在内的7个省份的收购量只有1452万吨，满打满算，华北产区的收购进展不到三成。如下表所示，与前几年的数据相比较，我们可以很明显的看到这一收购数据差距非常大，这主要因为农户挺价惜售以及用粮企业收购积极性较低，加上今年华北玉米外流无优势，大部分玉米仍在农户手里，而未来两个月将是农户集中卖粮的高峰期，华北玉米供需矛盾或将愈演愈烈。

　　库存方面，截止至2月24日，北方港口玉米库存约354万吨，同比去年增加100万吨，增幅39.4%。自2016年10月1日到目前为止，北方四港口玉米集港量累计为1392.7万吨，比去年同期增加1001.3万吨。北方四港口玉米下海量累计为1235.6，比去年同期增加895.3万吨。北方玉米下海量增加如此明显，得益于目前底价国产玉米较进口替代产品优势巨大，加上汽车运费大涨，华北玉米流入南方销区难度大，而国内火车皮运力紧张，东北玉米发到南方主要依靠海运。广东港目前广东港玉米库存为31.2万吨，比去年同期增加21.1万吨。目前广东港玉米价格为1650元/吨，南北港口玉米走货利润在盈亏水平线上运行，现阶段广东港玉米价格受北方成本支撑。

　　但也并不意味着没有压力，目前广东港进口玉米的成本大概1640元/吨左右，进口高粱价格为1630元/吨，进口大麦价格为1550元/吨，较国产玉米的比价优势为-80-100元/吨，换句话说，若广东港玉米价格达到1750元/吨时，便不再具备价格上的优势，倒推到北方玉米成本最多1650-1660元/吨。据海关数据显示，2017年1月我国进口玉米16万吨，环比增加1.9万吨，比上年同期增加15.2万吨。进口高粱57万吨，高于前一个月的19.6万吨，但低于上年同期的92万吨。进口大麦67万吨，高于前一个月的40.4万吨，也高于上年同期的36万吨。进口又出现上涨的苗头，但目前走货不多，截止至2月24日，广东港进口高粱库存为38.6万吨，进口大麦库存为32.6万吨，共计71.2万吨，环比增加38.2万吨，同比去年增加13.9万吨，增幅24.3%，而今年进口玉米配额仍是720万吨，若未来两个北方玉米价格真的突破到1650以上，也将为进口替代品带来可乘之机。

　　综上所述，C1705合约的定价权目前在东北，市场在华北玉米外流无优势的格局下，期价首先参考东北玉米的价格，但不排除未来两个月内不会出现与东北玉米争夺市场的局面。C1705合约期价在上一波涨到1632元的时候，主要是因为市场炒作东北饲料补贴政策正式出台，推动期价走高，但C1705合约在1630元的价格上也只是昙花一现，随后便大幅回落。如今市场基本面没有太大变化，4月份之前基层农户尤其是华北地区卖粮压力仍在，加上进口替代品一直在旁边“虎视眈眈”，虽然东北有诸多补贴政策扶持，但下游的终端需求毕竟有限，整体而言，预计C1705合约期价顶部或将在1650-1700元区间内，很难站上1700元，若期价一旦逼近压力位，便可尝试空头操作。本文旨在分析C1705合约所面临的基本面强弱，仅供大家参考。

　　来源：农产品期货网、上海钢联