食品饮料行业:屠宰肉食全年高景气,看好双汇买入梅林

畜牧人编辑部2

　　生猪价格处于萧条期前半段

　　我们认为目前生猪价格处于萧条期的前半段。2011年9月份以来能繁母猪累计净增加了225万头,净增加4000万头左右供给,行业供给过剩5%,供给过剩压制价格。能繁母猪存栏不出现大幅度的下降,生猪价格难言好。根据历史经验,去产能过程需经过3-6个月的时期,也就是说,在没有其他因素,如疫病的影响下,二季度猪肉供给将充足,二季度猪价将趋势向下。

　　全年猪价将呈“耐克”型走势

　　二季度生猪价格下跌幅度及母猪产能数据将决定今年价格是“V”型还是“耐克”型。如果二季度价格大幅度下跌,连续2个月左右远离14并跌破13元,养殖出现大幅亏损,行业大幅度去母猪产能,能繁母猪存栏量破4800万头,那么价格将是“V”型;如果二季度生猪价格维持在14元/公斤附近,仔猪价格在25元/公斤以上,养殖户保持盈亏平衡或微亏,母猪去产能动力严重不足,母猪存栏依然将保持高位,那么今年生猪价格将是“耐克”型,弱复苏。两种情形相比较,我们更倾向认为弱复苏的可能性较大。

　　猪价下降、下半年弱复苏将使屠宰及肉制品公司受益

　　双汇发展:我们认为不论是“V”型还是“耐克”型走势,双汇整体都将受益。但相对而言,由于猪价的弱复苏更有利于肉制品业务降低成本,而肉制品业务贡献近2/3的利润,所以猪价弱复苏时双汇受益更大些。另外,屠宰业务的主要看点是突破渠道以上量,我们认为应重点关注小屠宰厂收编的情况。经过测算,今年计划收编的小屠宰厂全年将提供300-400万头的渠道消化能力,相当于双汇12年屠宰总量的1/3,贡献EPS约0.15-0.2元。基于对猪价和屠宰整合提升空间的判断,我们认为公司今年业绩存在超预期的可能。预测13-15年EPS分别为3.43、4.2、4.96元,维持“增持”评级,目标价85元。

　　上海梅林:公司正打造肉制品全产业链的核心竞争力,休闲食品是稳定的利润来源。预测13-15年EPS分别为0.28、0.36和0.48元,目标价10.5元,建议买入!顺鑫农业:猪价短期下降和全年的走势将使全年业绩锦上添花,但看好公司的核心逻辑仍然是白酒业务,业绩反转的催化剂是房地产。预测13-15年EPS分别为0.81、0.99、1.23元,维持买入评级,目标价23元。

　　得利斯:肉制品业务受益猪价下降,13年力争吉林市场扭亏。预测13-14年EPS为0.23、0.26元,目标价13.5元,“增持”评级。

　　三全食品:猪价下降减小成本压力提升毛利率,预计13-15年EPS分别为0.91、1.12、1.36元,维持“增持”评级,目标价35元。