圣农发展2010年财报出炉：符合预期 期待1季盈利惊喜

曹锦萍

　　圣农发展2010年财报出炉，各类指标符合预期：期内共实现销售额20.69亿元，同比增长43.95%;实现净利润2.77亿元，增长39.45%,EPS为0.68元。公司延续了前几年大比例分配的优良传统，2010年推出每10股派现2.5元、转增10股的分配预案，这对公司股票流动性和短期股价有一定正面作用。

　　2010年公司共屠宰肉鸡9037万羽，较09年增长33.5%,且下半年比上半年环比增长38.75%。2010年中期福建光泽县遭遇了百年一遇的洪涝灾害导致部分在养肉鸡淹死受损，公司6月份预计公司屠宰产量一度回落到600万羽附近，年化产能仅7200万羽上下；经过公司的积极努力恢复生产，8-9月份公司单月屠宰量估计已恢复至800、1000万羽，4季度在2900万羽附近。相较上半年的3785万羽屠宰量，下半年5252万羽肉鸡屠宰量环比增长38.75%,全年能有如此经营成果实属不易。

　　公司增发预案报批工作已经启动，考虑到部分增发项目已打提前量，因此我们预计2011-2013年肉鸡屠宰量将会超过此前预期，分别达到1.368亿、1.596亿、1.843亿羽。

　　据媒体报道，北方持续低温使得山东、河南等地肉鸡大面积死亡，部分地区死亡率达到50-60%,供给锐减使得近期鸡肉价格连续飙升至09年以来的最高水平。目前，山东地区毛鸡价格达到4.90元/斤，周涨幅1.5%,肉毛鸡盈利2.47元/羽，环比增加24.19%,同比上涨341.07%,全国主产区肉毛鸡盈利2.62元/羽，环比上涨5.85%,同比上涨426.30%。

　　据此，我们预计圣农鸡肉出厂价已经突破1.2万元/吨，2011年单只肉鸡利润可能高达3.2-3.5元/只。

　　按照肉鸡养殖周期41-50天的规律，即使现在鸡农补栏，最快也要到2011年5月份才会有新增供应出来，因此，我们预计2011年上半年鸡肉价格将维持在高位，圣农发展1季度业绩超预期的惊喜值得期待。

　　我们预计圣农发展2011年1季度肉鸡屠宰量同比增长在50%以上，鸡肉价格相比去年同期也有2位数的上升，公司1季度业绩大幅增长将成大概率事件。

　　由于2010年全国玉米大幅度丰产，我们预计对养殖企业来说，玉米进一步大幅上涨的概率非常小，更何况公司通过套保已经锁定了2011年上半年的玉米原料采购成本，这有利于保障公司肉鸡毛利率的稳步提升；然而，相对于玉米可能的滞涨，2011年豆粕追随大豆上涨的概率在增大。公司再融资若在春节前完成则有利于补充公司现金流进而实现原料采购，对冲可能的原材料成本上升之风险。

　　小幅上调圣农发展2011-13年的盈利预测至498.30百万元、659.13百万元、818.29百万元，同比增长78.8%、32.3%、24.1%,按增发5200万股后的4.62亿股全面摊薄计算，2011-13年EPS分别为1.08、1.43、1.77元；若按增发前股本计算，则最近三年EPS分别为1.22、1.61、2.00元。

　　总体上，我们目前仍坚定看好养殖行业的系统性机会，继续重点推荐肉鸡养殖行业的龙头——圣农发展，我们继续维持“圣农是2011年我们重点推荐的六大品种之一”之观点，给予圣农发展“买入”评级，目标价40.97-46.58元。

唐朝2009

真的吗？