国泰君安：给予通威股份“谨慎增持”评级

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　　2010 年是结构调整年。2010 年通威股份退出化工、新能源业务，压缩低毛利禽饲料规模、关停食品加工部分亏损企业，我们称之为“结构调整年”。
　　旺季业绩明显好转。养殖效益回升、原材料价格稳定导致行业景气回升，第三季度通威股份剔除非经常损益后的净利润率达到3.8%，为2007 年以来最好的水平。
　　饲料行业投资吸引力。我们对饲料行业特征总结：总量持续增长且增速不慢;企业数量快速减少，龙头企业可实现高增长;ROE 水平相比其他行业并不低;成本结构决定长期视角下可以传递成本压力。结论：龙头企业可以实现高增长。
　　调整·巩固·提高。调整包含业务架构、饲料产品结构、食品盈利结构三层含义;巩固其饲料业务的核心优势;提高饲料产能，使其重回增长轨道。
　　下调业绩预测，维持谨慎增持评级。由于关停部分亏损公司，我们下调其2010 年业绩预测，目前对其2010-12 年EPS 预测为0.23、0.35、0.43 元，目标价10.6元，谨慎增持评级。
　　风险因素：行业景气低于预期、饲料产量低于预期、食品业务亏损超预期。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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