短期调整过后 大豆有望继续上涨

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　　纵观农产品历年来的价格波动，除金融危机之外，在对应的时期必然会受到天气、产量、政策等多方面的影响，同时今年市场还大力炒作“中国需求”，商品价格的不确定性更加明显。而在商品价格普遍走高的影响下，国内对后期出台的政策预期利空，此外，近日在爱尔兰债务危机的消息冲击下，市场恐慌情绪滋生，纷纷出现深幅回调的言论，后期连豆价格能否继续上涨?
　　目前由于各国为稳定经济，继续施行经济刺激政策，在宏观经济面上为商品起到了一定的支撑作用;其次，无论是房地产调控，还是加息政策的出台，都未对商品的上涨趋势起到较强的压制作用;此外，美国一系列货币政策将使得美元反弹动能不足，从而影响我国通货膨胀程度加深，人民币升值速度加快，最终引入的大量热钱，更稳固了商品的上涨步伐，因此，笔者认为，豆价经过短期调整之后，蓄积能量的释放将推动行情加速上涨。
　　1、欧债危机重演，美元反弹空间有限
　　继日本继续推行近乎“零”利率政策之后，前期欧洲也纷纷表态继续维持前期的低利率货币政策，与此同时爱尔兰债务危机现象的出现，都足以表明，经济复苏进程缓慢，各国刺激政策难言退出之机。这一点从前期的美联储议息会议的决策中也可以显现出来，6000亿的量化宽松货币政策，规模比预期放大，表明了政府对经济的扶持，同时也增加了投资者的信心。
　　而近日美元出现反弹，一方面技术性有反弹需要，另一方面也是更重要的是G20峰会上各国对货币问题的讨论，尤其是美国公布的经济政策等超发货币的行为，更使其成为“G19+1”中的众矢之的，再加上其他国家货币下跌推动，美元反弹在呼声中起动。但是，从5月份希腊危机的影响来看，美元当时正处上涨通道之中，随着欧债危机的加深，涨势减弱直至最终出现反转。因此笔者认为，从长期来看此次美元反弹将受到压制，上方空间有限，对商品价格的压力也将不断减弱，而为了经济复苏各国政策也将对商品形成支撑，此轮调整过后仍将延续上涨。

　　2、加息难阻通胀加深，商品价格纷纷突破历史高点
　　在CPI呈现逐月递增之后，终于在触及通胀临界值之时，国内开始了加息步伐，同时，在美元继续下挫的基础上，人民币继续升值，而加息无疑加速了升值的脚步，并导致热钱不断流入，炒作国内商品，价格大幅上涨。
　　而十月份大宗商品价格涨幅超过9月，CPI冲破4%，而历年来，尤其是在加入WTO之后，国内下半年CPI的值一直以上涨为主，几次上冲4%均引起了加息。对比06年的加息周期，在周期之初价格变化不大，仍保持上涨态势。尽管近期形势与06年并不相同，但通胀的通道有相近的趋势。目前处在加息周期之初，存款准备金亦上调至历史最高值，后期调控手段减少，而近期市场在加息并未落实之前也已对预期加息进行了消化。
　　另一方面近期国内有打击热钱的趋势，而加息与此亦悖道相驰。因此，笔者认为，后期政策是否出台对商品价格的打压作用已经大大减弱，商品价格总体趋势将回归供需主导，在前期部分商品不断创出历史新高之后，相较之下，大豆后市仍有补涨空间。


　　3、天气炒作与产量消息加剧市场波动，基金持仓显示做多氛围良好
　　历年来在大豆的重要种植阶段，天气是引导价格波动的重要因素之一，今年拉尼娜现象早在7月份已经出现，但在近期程度加深，市场对此的炒作频繁，而受此影响，南美大豆的播种和生长均会受到阻碍。此外，加上美国的贸易保护措施不断增加，反倾销等惩罚税的征收以及人民币升值的压力导致出口大幅减少，我国目前已成为大豆的净进口国，价格主要由南美等主要出口国主导。因此在美国农业部的供需报告出台之后，美豆单产面积的下调引起了供给减少的预期，双重因素的影响下，连豆将跟随美豆继续上涨。
　　由净出口转为净进口，海运费成为影响农产品价格的因素之一，而根据历年来，年底铁矿石的备货需求，将使得港口订单增加，从而推动BDI开始上行，逐渐抬高农产品的成本。
　　另一方面，从CFTC基金持仓报告中可以看出，每年四季度大豆基金净多单持仓基本以增加为主，而上周末此规模达到金融危机以来的最高水平。众所周知，当基金买入做多的同时，将不断推涨价格。

　　因此，在诸多因素共同推动下，多方力量将不断壮大，从而促进大豆价格上涨。

　　4、“中国需求”与其他主要粮食产品将主导大豆后期多头行情
　　据国家粮油中心的信息称，迄今为止，中国今年对美豆的采购量增长了14%，而对比近几年来大豆的进口量，今年明显超过过去几年，单月来看，目前2010年的最大进口量几乎为08年金融危机之前水平的二倍，根据季节性特征，四季度进口量将重新开始逐步上升，从而继续推高国际大豆的价格。而美国农业部连续下调美豆产量与库存的消息，也印证了前期市场不断炒作的“中国需求”。


　　另一方面，根据我国使用大豆的总量中也可以看出，近期消费量激增，需求旺盛的程度远超美国，再次证明了“中国需求”在推动国际豆价上涨的事件中起到主要作用。

　　因此，美豆价格在美国政策的强劲支撑与中国需求的热潮的影响下继续攀升，从而传导至中国，有望推动了连豆的期货价格加速上涨。
　　此外，近期在商品普跌的笼罩下，玉米、早灿稻等农产品表现较强，甚至出现涨停的局面，而在近年来天气异常所导致的粮食不同程度减产的影响下，后期预期的供应面偏紧抬升了大豆的成本平台，而由于棉花前期的暴涨之势，可以预计明年种植棉花的意愿将普遍强于大豆，从而进一步增加了供给压力，因此笔者认为，在供需的双刃剑作用之下，后期大豆有望继续上涨。
　　综上所述，笔者认为，一方面，美元长期弱势难改的局面，以及热钱做多中国商品将使得后期通货膨胀的压力继续放大;另一方面，后期国内节日备货将消耗不断增加的供给量，减小供给过剩的风险。因此，在短期的调整过后，大豆将加速上涨，有望突破历史新高。

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