外延式扩张是圣农发展主基调

yisiyi

　　1.一次性解决未来三年产能扩张资金问题，符合我们此前预期
　　公司凭借一体化自养自宰产业链的优势，获得了较高的品质溢价，产品供不应求。
　　但由于自养自宰模式固定资产的投资量大，产能扩张问题一直是制约公司发展的最大瓶颈，通过此次增发，公司一次性解决了未来三年产能翻番的资金需求，符合我们之前预期。目前公司资产负债率为43.06%，若定增进展顺利，本次发行后，公司的资产负债率将降至28.41%，公司资产负债结构更加稳健。

　　2.29.32元/股高位定增，显示管理层对未来发展信心十足
　　此次定增募集资金将全部投入“年新增9，600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”，实际上可以看着是IPO募投项目“4，600万羽肉鸡工程建设项目”的延续，但相对于19.75元IPO发行价格，此次定增发行价29.32元/股增幅高达48.5%。我们认为公司选择在此价位推出定增项目，显示了管理层对未来发展的巨大信心，公司后续成长或超市场预期。

　　3.战略规划逐渐明晰，外延式扩张是公司未来发展主基调
　　我们认为公司本次募投项目是基于产品的市场需求、自身的竞争优势等因素的综合考虑，通过此次增发，管理层的战略规划也逐渐明晰，未来继续外延式扩张，充分利用一体化自养自宰产业链的优势，扩大产能规模，提高市场份额，巩固领先地位将是公司未来发展的主基调。同时，在增发资金保证下，公司可以腾出更多自有资金用于向食品加工和祖代鸡业务延伸，形成协同效应，平滑鸡价波动风险。

　　4.估值与盈利预测
　　目前公司已具有长期投资价值，若增发项目顺利实施，公司长期增长发潜力将更加凸显。虽然增发项目会摊薄公司EPS，但鉴于运作周期较长，我们暂不调整盈利预测，维持公司2010、2011和2012年EPS预测分别为0.65、1.07和1.28元，继续给予推荐评级。