大北农上市将受益于行业发展潜力主营业务发展空间巨大

piaoxgkp · 发表于 2010-3-24 12:01:41

　　投资亮点

　　全国最大的预混料生产企业。公司主营业务为饲料加工和种子业务两类,公司的饲料产品和种子产品为基础性业务和核心业务,两类产品的销售收入占公司营业收入的90%以上。2009年,公司饲料营收和毛利贡献分别为86%和75%;种业营收和毛利贡献分别为7%和11%。公司是国内最早从事畜禽、水产及牛羊预混料的企业之一,也是国内最大的预混料生产厂家之一。2008年国内预混料销量前三名的企业分别是大北农、正大集团和山东六和集团。三家企业累计销售预混料45万吨,占全国销量的8%,其中公司预混料的是市场份额达到了3%,连续四年位居同类企业第一。

　　受益于行业发展潜力,公司主营业务发展空间巨大。根据《饲料工业“十五”计划和2015年远景目标规划》预测,2015年末我国工业饲料产量要达到17780万吨左右,较2008年增长4000万吨,增长率达到30%。饲料行业低整合度也为决定了未来整合空间巨大。种子业务2010年首次提高至“战略高度”,公司拥有农化101、两优培九河扬两优6号等优质品种,将为公司种业发展奠定坚实的基础。

　　募投项目增大公司产能。本次募集资金将运用在7个新建设项目。其中3个项目用于扩大饲料的产能,2个项目用于种子业务的发展,我们预计饲料业务将在2010年开始释放产能,完全达产时可为公司新增饲料产能36万吨,新增营业收入14.43亿元。种子业务将在2011年开始释放产能,完全达产时能为公司新增玉米种子3万吨,水稻种子2万吨,新增营业收入6.04亿元。

　　建议询价区间:29.97-33.30元。我们预计大北农2010年、2011年和2012年主营业务收入分别为56.96亿元、73.12亿元和91.58亿元,净利润为4.46亿元、6.15亿元和7.9亿元,按发行后总股本40080万股计算,2010年、2011年和2012年EPS分别为1.11元、1.53元和1.99元。给予27-30倍的PE,建议询价区间为29.97-33.30元。

　　风险提示:原材料价格上涨、天气灾害、疫情风险及其宏观经济风险