期货-套期保值

wanderinthedark

以下文字若有不妥之处，还请各位高人指正。
期货市场的运作
期货市场不等同于一般的实物交易市场，期货市场允许不实际持有这种商品的人参与，不要求经营者把相应商品卖到交易所或者从交易所购入商品，不必关心到底是卖给谁或者从谁那里买，可以认为卖给了交易所或从交易所买入。期货市场上是远期合约的交易。在一定价位买入就是向交易所承诺到期按价买货，卖出就是向交易所承诺到期按价卖货，同时要向交易所交纳履约保证金。比如，以1530元/吨买入10吨6月交货的玉米就是要承诺6月以1530元/吨买入10吨玉米，以1530元/吨卖出10吨6月交货的玉米就是要承诺6月以1530元/吨卖出10吨玉米。既然是合约，买入和卖出就都是允许的。可以在某个价位买入（承诺买），也可以在某个价位卖出（承诺卖）。对于同月交货的商品，如果买入和卖出的数量是一致的（买入和卖出不论先后），则交易完毕，只需要现金结算，不再需要商品交割了，而且收益是卖出价减买入价，若先买入后卖出，则商品涨价受益，下跌受损；若先卖出后买入，则商品涨价受损，下跌受益。任何从涨价中获益的都是多头，从降价中获益的都是空头，期货现货都是这样。期货交易完毕，返还全部保证金加损益（损益是直接从保证金中划调的，保证金可超额交纳，在交易中保证金不得低于某个数额）。

	期货先买入后卖出（多头）
价格上涨	受益
价格下跌	受损

	期货先卖出后买入（空头）
价格上涨	受损
价格下跌	受益

期货价格和现货价格
期货价格大部分时间是紧贴现货的。期货就是隔一段时间把东西卖出去或者买入，而价格是现在订好的。比如在5月，玉米现货1500元/吨，那么一个月后6月交货的玉米的期价可从现价估算。假如1500元一个月的利息是15元，一吨玉米仓储费是15元/月，6月交货的玉米的期货价格就是在1500+15+15=1530元附近，这和贷款以现货价格买入玉米并存储一个月是差不多的，其它月份以此类推。如果5月现货1500元，而6月交货的期货也同样要1500，那以期价买入玉米，可节省利息和仓储费。如果期货是1600，那就不如去借钱买点玉米存起来，成本只有1530元，没必要买1600元的高价玉米。期价围绕现价波动，幅度时大时小，在某些情况下，期价也会低于现价。一般期货总是要紧贴现货，期货涨，现货也涨，期货落，现货也落，偶尔会发生背离，但不是经常的。

投机
不经营商品的人，他一般是不会从商品价格的波动中获得任何损益的，至多是消费上受到一些影响。可是他可以通过期货来期望获益的，并且不用实际持有这种商品。投机者根据对走势的预测选择做多头还是空头。如果他预测对了，盈利，如果错了就亏损。

经营者
商品的经营者，天然的就是空头或者多头，而且是无法选择的，由他的经营状况而定：一般采购方是空头，销售方为多头。如果不参与套期保值，经营者的境地实际上和投机者差不多，而且投机者可以选择自己是否进行投机，在投机中做空头还是多头，经营者是没有任何选择余地的。

	采购方（空头）
价格上涨	受损
价格下跌	受益

	销售方（多头）
价格上涨	受益
价格下跌	受损

套期保值
只要把相应表格拼起来，就是套期保值。

	期货先买入后卖出（多头）	采购方（空头）
价格上涨	受益	受损
价格下跌	受损	受益

	期货先卖出后买入（空头）	销售方（多头）
价格上涨	受损	受益
价格下跌	受益	受损

期货价格和现货价格是联动的，在一个相同的时间段，两者的变动幅度大致相当，损益大致相抵。比如玉米5月1500元的现货，对应一个月后6月交货的期货价就估计是1530元附近，六个月以后即11月交货的期货价就是1680元附近。一个月后，6月，玉米价格若是涨100元至1600元，那么在5月时买入6月交货的玉米就可以规避这一波动，成本就是1530元左右，当然这样是要实物交收的。假如不愿交收，可以在5月买入11月交货的玉米期货，6月时11月期货价格就是1750元左右，期货市场上盈利70元左右，补贴玉米购货款，成本还是在1530元附近。价格下跌成本仍然是保持成本在1530元附近。虽然不能获得价格下跌带来的好处，也不用承担价格上涨带来的损失，也就不需要太多的预测，只要做好成本和收入管理，在成本和收入上恰当的位置套期保值即可。套期保值不是要保证买到原料或销售产品价格最有优势，而是稳定成本和收入在合理的价位进而稳定经营利润。根据预测参与期货的成分越大，投机的成分就越大。希望运用价格波动，获得最有优势的价格来最大化的获利是主动投机。
期价总有波动，导致套期保值并不完美，往往有损益不完全相抵的情形，取决于期货市场的波动，实际的套期保值还要考虑手续费等费用。

[ 本帖最后由 wanderinthedark 于 2008-6-7 19:53 编辑 ]

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