广东地区豆粕市场调研报告

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　　展望2018年，大家大多预期豆粕消费增速将不及2017年，理由是生猪存栏的恢复虽然乐观，双反政策对DDGS进口的限制暂时也不会放开，但是由于豆粕替代菜粕在2017年达到了极高值，2018年替代对豆粕消费的贡献预计将下降。 2017年水产养殖利润极佳，不过企业人士均表示水产养殖多少有些靠天吃饭，2018年水产饲料的表现现在还不能下定论。

　　调研背景和目的

　　在全球大豆丰产压力下，2017年豆粕整体弱势震荡。目前美豆收割结束，南美阶段性地出现天气炒作，市场关注2018年豆粕行情是否存在转机。广东是国内大豆压榨量名列前茅的区域，年大豆压榨超1000万吨，豆粕供应量大，覆盖面广。同时广东还是全国第一的饲料大省，饲料产量近3000万吨，其中江门、佛山、广州地区产量排名前三。因此我们参加了我的农产品网举办的“2018年广东豆粕市场考察”活动，走访当地油厂、贸易商及饲料企业，从供给端我们期望了解油厂及贸易商销售模式、春节前后开停机、库存情况等，下游环节我们则更多关注蛋白原料需求、蛋白饲料之间的替代关系、春节前备货情况等，并采访广东市场对一季度乃至2018全年豆粕行情看法。

　　调研路线：广州市—东莞市—江门市—佛山市—广州市

　　1、杂质率政策尚未影响国内大豆进口

　　生产端:市场有消息称从2018年1月1日起，中国将只允许杂质率不超过1%的美国大豆进口，之前为1-2%。此行我们走访的多家油厂均表示，目前这一政策并未影响他们的大豆进口，不过他们同时也强调政策具有极大不确定性，压榨商均会密切关注政策的变动，因为一旦卸船不畅将产生高额的滞港费，大大增加大豆进口成本。油厂的大豆采购多由总部统一进行，销售定价则由总部结合区域情况和分厂共同决定，进口大豆和开机生产均以压榨利润为最重要参考指标。今年压榨利润良好，油厂开机生产较为积极；对于即将来到的春节假期，油厂大多会从农历27-28日开始放假直至正月初七左右。

　　销售端:广东地区油厂豆粕大多在广东本省销售，极少部分辐射到江西和湖南南部，物流成本是一个重要原因，另外目前几大压榨集团在华东、华中、华南均有布局，因此主要销售区域也相应划分。在销售模式上，油厂普遍兼有一口价和基差销售，两者占比因油厂而异，不过可以看到，基差销售在未来将是大势所趋，这和油厂基差点价进口大豆息息相关，下游对这种采购模式也越来越认可。油厂的客户兼有经销商和饲料厂，两者的占比同样各家油厂不尽相同。油厂通常以销定产，不愿意豆粕库存累积，因此具有稳定需求的饲料厂具有先天优势，尤其是大型饲料集团；也正因为此，油厂普遍对经销商在规模、资金、资信等方方面面有极其严苛的要求才予以开户。付款方式上，货款现付和赊销两种方式同时存在，通常情况下，大型贸易商资金充足，而饲料企业由于对现货有稳定需求、品控要求更严，资金回笼需要时间、赊销的比例也相对更大。

　　2、行情如不见起色则春节备货对粕价提振有限

　　我们从走访的贸易商了解到，目前广东广泛进口颗粒菜粕，导致菜粕压力较大。再加上国际市场上美豆价格表现疲弱，国内油厂豆粕库存有增加趋势，市场似乎在等待春节备货能够提振价格（一般在春节前一个月左右开始）。一家贸易商告诉我们，广东地区不论市场好坏在春节前都会有备货习惯。不过从我们走访的情况来看，饲料厂考虑到春节临近，为了避免油厂停机和物流紧张等因素影响节后生产均会有春节备货的行为。饲料厂库容有限，一般会设置一个最低库存使用天数（3天或7天各企业各不相同），在看好未来行情时部分饲料厂最多会备2-3个月库存（物理+合同形式）。但是贸易商相对更为灵活，有贸易商明确表示，他们的采购行为完全按市场行情来，如果不看好后市，即使节假日前也不会有所谓的节前备货。在现货企业买涨不买跌的心态下，我们认为更多的可能是价格提振需求，而不是需求提振价格，因此我们并不认为在当前市场背景下春节备货能够有效提振粕价。

　　3、饲料厂成本营养配方全面考虑

　　相比较饲料自用的企业，商品饲料对产品外观的要求明显高于自用饲料。譬如商品料猪料要求颜色浅，就决定了豆粕、玉米和DDGS是比较好的原料，而菜粕在猪料中的添加就十分有限（当然菜粕也影响饲料适口性，南美大豆压榨的豆粕颜色偏红也影响外观）。从动物对饲料适口性的要求来看，豆粕添加弹性最大的是水产料和鸭料，弹性最小的则是猪料。广东地区菜粕在鱼料中的添加大多是草鱼、罗非鱼等较低端鱼料，而高档鱼料中必不可少的蛋白原料是鱼粉，其次是豆粕。另外我们发现，饲料企业均会从营养和成本两个角度全面考虑，灵活的调整配方。虽然具体添加比例略有差别，但总体变动趋势在各家饲料企业中是相同的。例如：2017年1-3季度豆粕对菜粕的替代、以及4季度以来菜粕在肉鸭料中的添加比例稳步回升；玉米价高时多加企业以高粱1:1比例替代玉米使用（尤其是禽料中），大麦也同样替代玉米；2017年植物油价格不断下跌，饲料中也会添加豆油提供能量，一家饲料企业表示他们在鸡料中添加豆油的比例在0-6%之间变动。

　　4、环保初具成效，2018年猪料值得期待

　　从2016年起，环保就对压榨—饲料—养殖产业链产生了深远的影响。从油厂角度，压榨商是耗电大户，而环保整治使得东莞诸多油厂由燃煤锅炉转变为天然气供能。从饲料厂角度，生产过程中产生的粉尘、废气、废水污染已经明显改善。养殖环节则更为明显，在南方水网密集区域的猪场拆迁已经基本完成，广东作为环保整治的一个缩影，能够很好的解释2016年起我国生猪存栏持续下降、猪价暴涨的现象。据了解，企业环保投入十分巨大，目前建设规模猪场在拿地、环评等等方面的要求仍然相当严格。不过规模猪场的扩大还是相当程度弥补了散养户退出导致的存栏下降，而且市场普遍看好2018年生猪存栏和未来国内规模化养殖发展，相应的全价料市场占比也会越来越大。某饲料企业采购负责人告诉我们，他们看好并将着力布局生猪规模养殖，主要原因在于：一是目前国内生猪养殖集中化程度极低，未来发展空间广阔；二是科学技术能够打造企业的核心竞争力，只要把PSY做到远超国内平均水平20+，养殖利润就十分可观。

　　5、预计2018年豆粕需求增速将不及2017年

　　2017年豆粕需求旺盛。这个结论从生产端可以验证：2016/17年度中国进口大豆9349.5万吨，年增速12.3%，大豆压榨量8800万吨，年增速8%。而从生猪存栏和蛋白粕之间的替代关系中也可以论证。首先，生猪存栏上，虽然农业部公布的能繁母猪存栏和生猪存栏数据不断下降，但市场对这一数据并不太认可，因其与猪价变化不吻合，样本也可能不具有代表性。大家普遍认为，虽然散养户退出市场，但规模猪场扩大的规模足以抵消退出数量。另外除了农业部公布的数据外，国家统计局每季度公布的数据及商务部的屠宰量数据都表明出栏正在逐渐恢复，市场供给增加。其次，2017年由于其他蛋白原料不可获得性或价比低，导致豆粕替代消费明显增加。2017年1-11月DDGS全年进口量仅38.5万吨，甚至不及2016年最大单月进口量。2017年1-3季度豆菜粕价差一直维持在低水平，除了水产饲料中对菜粕消费有一定的刚需，禽料猪料中完全不使用菜粕，因此我们走访的多数企业认为豆粕添加比例在2017年前三季度已经达到了极限。这一现象直至4季度才有所改善，因价差扩大，据了解目前肉鸭料中菜粕的添加比例最多可以达到15%。

　　来源：华泰期货

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