业绩略高于预期,外埠项目落地、募投产能释放带来的区域扩张、产业一体化加速推进及“逛大集”互联网一体化电商平台发展,推动公司主业维持高增长。 投资要点: 业绩略高于预期,维持“增持”评级。2015年上半年实现营业收入42.78亿(+7.59%),归母净利润1.18亿(+34.39%),综合毛利率10.29%,同比提升0.99个百分点。销售费用率3.76%(+0.43%),管理费用率2.79%(-0.01%),财务费用率0.54%(-0.20%)。2季度实现收入23.05亿(+8.33%),归母净利润0.67亿,环比增长43.4%。 半年度分红预案为每10股转增5股。作为北方饲料龙头企业,随着募投产能释放带来的区域扩张、产业一体化加速推进及“逛大集”互联网一体化电商平台落地,公司主业将维持增长,预计2015-17年EPS0.53/0.71/0.92元(均维持不变)。参考行业平均估值,维持目标价28.34元,“增持”评级。 公司加速推进产业链一体化。①饲料收入28.45亿(+0.12%)、原料贸易7.73亿(-1.42%)、屠宰收入4.36亿(+60.29%),产业链一体化已颇具规模,预计未来存在自建、并购等方式加强产业链各环节扩张预期。②公司加速扩张,外埠市场项目带来募集产能释放。上半年华中华南、西北、西南地区收入同比增长32.58%、11.84%、19.36%2015年是“禾丰智造”转型元年,预计转型步伐将加速。①“逛大集”平台打造综合流通电商平台,公司依托线下资源逐步实现全国布局,配套数据收集分析、金融支持将同步落地。②“产业集群研发平台建设项目”等信息化项目,预计将得到地方政府重点财政支持,政策红利可期。 来源：国泰君安 |
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