营收增长受制于下游猪价不旺。2014年公司饲料销售量为430.21万吨,同比增长11.15%,而猪饲料同比仅增长9.11%,低于总饲料销售量增速,也低于公司其它饲料产品增速(2014年公司反刍饲料、水产饲料、禽用饲料分别同比增长34.72%、14.28%、25.72%)。 原材料成本下降提升盈利能力。公司综合毛利率为21.79%,同比增加了1.13个百分点。其中饲料动保业毛利率21.01%,同比增加1.22个百分点;种子植保业45.23个百分点,同比减少0.99%。饲料业务毛利率增加原因主要是原材料豆粕采购成本下降。 仍需注意费用利用效率。由于公司短期借款增加,以及发行公司债、短期融资券,导致利息增加,因此公司财务费用同比大幅增长820.57%。 智慧产品链初步形成。公司是国内农业互联网的开创者,以“移动互联网“为核心,以“智慧养猪”、“智慧金融”为两翼,积极实施智慧大北农战略。当前公司已经建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系,2014年“猪联网”用户达1500家,“进销财”用户2600多家,服务商品猪600多万头;农信商城完成订单63万单,完成交易额158亿元;农富宝开户客户数1.26万户,累计充值23亿元;累计为超过2200客户协助信用贷款11亿元;智农通用户2.56万人,推出公共账号60多个。公司移动互联全方位农业综合服务平台基本筑成。 业绩预计将持续改善。当前能繁母猪存栏量仍在削减,行业产能过剩压力持续缓解,猪价逐步进入反转周期,公司业绩也将随之持续改善。 来源：中原证券 |
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