投资要点 相关事件说明:3月30日晚,通威股份发布2014年年度报告,2014年公司实现营业收入154亿元,同比增长1.44%;实现净利润3.29亿元,同比增长7.66%;业绩略低于我们此前预期。 行业低迷,公司收入增速下滑。受2013年低鱼价与低存活率的影响,养殖户在2014年的投苗积极性较低,2014年整个水产料行业销量下滑2%左右。在此背景下,预计公司2014年销量增长在5%以内;但15年在养殖户盈利改善的背景下,销量有望恢复。 公司盈利水平提升。公司内部管控水平和原料价格下降推动公司毛利水平提升,虽然销量低于预期等因素推动费用率上升,但是公司净利率小幅提升。 在原料下降趋势延续与销量恢复的情况下,预计15年公司利润率将进一步提升。 “智慧养殖”提升公司综合竞争力。公司在光伏领域以及应用互联网技术提升养殖效率与节约养殖成本等方面的布局推动公司综合竞争力的提升;同硅谷天堂的合作促进行业整合。 盈利预测与估值。在行业恢复增长与费用率有望下降的背景下,我们预计公司2015-17年的净利润为3.73亿,4.79亿与5.78亿元,对应EPS 为0.46元,0.59元与0.71元,对应PE 为24倍,19倍与15倍,公司在智慧养殖领域的布局将提升公司估值水平,我们维持公司"增持"评级。 风险提示:自然灾害风险。 |
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