双汇一季度营业收人公布，净利润继续保持高速增长

双汇2014年第1季度实现销售收入102.42亿元,同比增长5.5%,实现净利润10.78亿元,同比增长42.1%,每股收益0.49元。公司一季度高增长保持继续,基本符合先前40%左右增长的预期。

猪价低迷屠宰放量,肉制品贡献利润

公司1季度屠宰生猪391万头,同比增长38.5%。屠宰的大幅增长一方面来自于销售网点不断扩张带来的外部销售增长,另一方面也是由于猪价持续低迷,公司审时度势加大原料储备。肉制品方面公司1季度共销售高低温肉制品40万吨,同比增长7.45%,增长稳健,低猪价同时也带来了肉制品利润率的提升,1季度公司毛利率达到22.1%,同比增加2.9个百分点,在费用率稳定的情况下净利率提升到了10.5%。

预计猪价下半年会持续反弹,但公司原料成本仍有优势

猪价五一期间持续反弹,目前平均猪价已经4月末的10.7元/公斤涨至11.4元/公斤。但这并没有超出我们预期,我们自3月以来便一直坚定认为猪价会在5月份迎来拐点,并建议4月建仓生猪养殖,我们判断这轮猪价反弹在高度和幅度上都会比较强,下半年猪价应会持续反弹。

对于双汇来说,公司也已经预计到猪价下半年会反弹,并且在1季度做了充足的原料储备,按照往年经验,这批肉应该可以用到3季度。此外,在母公司万洲国际收购SFD之后,公司在海外原料进口方面具有极大的优势,下半年国内猪价回升,公司会继续加强与SFD和合作,加大进口美国低价猪肉的力度。下半年在肉制品行业普遍成本回升的情况下双汇仍然会具有较强的成本优势。

万洲国际的推迟上市对公司的影响应以正面看待

由于近期香港股市的低迷以及投资者对万洲国际询价的积极性不高等多方面原因,4月29日晚万洲国际宣布中止上市。大股东万洲国际在香港上市只是推迟,未来一定会择机上市,在此期间公司做好双汇发展业绩的动力会进一步加强。大家对于双汇业绩只是万洲国际上市前昙花一现的担心也可以有所缓解,万洲国际推迟上市更加奠定公司中长期业绩成长性。

维持强烈推荐的投资评级

双汇是肉类行业的绝对龙头,尽管下半年猪价看涨但公司成本优势仍十分明显,万洲国际的推迟上市对公司的影响应以正面看待。近期公司股价持续回调,对于大众品白马股龙头公司股价的回调往往是绝佳的买入机会。维持公司未来三年EPS2.16、2.63、3.71元预测,目前股价对应PE仅16.6倍,维持强烈推荐的投资评级。

风险提示:食品安全风险,原材料价格大幅波动。