事件：近日，金新农(12.87, 0.00, 0.00%)披露2013年年报，点评如下： 点评： 增收不增利经营现金首度为负。公司2013年实现收入19.9亿元，同比增长12.5%;实现主营业务利润2.35亿元，同比增长9.77%;实现归属母公司净利润4212万元，同比下降21.85%。经营活动现金流量净值为-1720万元，首次为负，反映了下游生猪养殖不景气背景下公司信用销售的力度在加大。 目标基本达到盈利未能体现。2013年公司累计销售饲料47.96万吨，较去年同期增加10.03%。2013年初董事会提出力争做到饲料销售50万吨、生猪出栏规模力争达到2.5万头和实现销售收入增长20%的目标。尽管饲料销售略低于目标，收入增长和出栏规模均达到目标，但生猪养殖以及公司整体利润增长明显低于收入增幅。 内部提升扎实推进，尽管行业形势极为不利，2013年公司发生研发支出3,710.52万元，较去年同期增长22.61%，公司引进了一批动物营养学、畜牧兽医学高端人才团队，强化了产品研发队伍，保证了公司产品的技术优势。公司自主研发项目多达88项。公司引入了高端管理人才，强化了公司内部流程管理体系的建设，提升了公司各层级的执行力度。采购业务逐步实现“集采分签”的模式，实行集团优质供应商共享，淘汰不合格供应商，较好地控制了采购成本和采购质量;生产、质量方面在充分保证生产安全和产品质量的前提下，尽最大限度地满足客户需求。 今明两年产能各增20万吨。广东深圳大亚湾项目23万吨饲料项目去年底已经完工，今年预计产能逐渐释放。长春成农10万吨项目预计今年底投产，沈阳成农10万吨饲料项目预计明年投产。到今年底产能将从去年的87万吨提升至20万吨。公司东北项目约七成为浓缩料，深圳项目主要为教槽料和预混料。 收入产量开始快速增长。我们预计14~16年公司饲料销量将分别为60/75/92万吨，实现收入24.4/31.4/39.3万元。其中教槽料和其它配合饲料增幅20%~30%，浓缩料增幅更高。预混料销量增长10~20%。 盈利预测及评级：通过调整战略重心，管理重塑及引进人才加强销售团队建设，加之募投项目产能的逐渐释放，公司在望进入快速增长期。我们判断公司稳健专一的作风、规模化养殖的快速发展以及在教槽料领域的长期优势将有助于公司化解当前养殖、饲料行业不景气带来的行业风险。我们预计公司2014~2016年每股收益为045元、0.82元、1.08元，对应2014年4月17日收盘价(13元)的市盈率分别为27倍、15倍、11倍，维持“增持”评级。 风险因素：生猪养殖持续长期亏损导致饲料企业成本难以转嫁、新释放产能遭遇行业谷底可能导致价格、销量、成本冲击。来源于：全景网 |
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