雏鹰农牧:仔猪补跌,谨防13年上半年仔猪同比下降

　　事件:

　　雏鹰农牧发布业绩快报。12年实现收入和净利润分别为15.8亿和3.08亿元,同比增长21.8%和-28.2%,折合EPS0.58元,其中10-12月EPS0.09元,同比增长-62.3%,业绩同比下跌幅度继续扩大。公司业绩低于市场的预期。

　　盈利预测:13年上半年业绩仍将同比下降,幅度预测在-20%左右,其中Q1或Q2其中某个季度可能会出现业绩超过-30%的情况。13年下半年业绩增速将有明显回升,而14年大概率是养殖行业的新一轮景气周期。我们预测公司12-14年EPS为0.58、0.68、1.36元,同比增速分别为-28%、20%、101%,PE为32X,27X,和14X。

　　投资建议:12年10-12月的-62%增速,应该是本轮周期公司业绩的最低值。根据上文对仔猪价格的判断,未来将有较大的同比跌幅,公司13年上半年仍会出现-20%甚至更差的业绩,财报披露前后将对股价形成较大压力。因此我们认为一季度不是很好的买点。等到公司股价反映了猪价下跌的风险之后,才会出现比较低成本的买点。

　　风险提示:疫病因素,价格低于预期。