| 投资要点： 1.事件 正邦科技近日发布公告称，为加速推进公司养殖业务的持续、健康发展，拟申请向原股东配售人民币普通股股票事宜。 2.我们的分析与判断 （一）大股东现金全额认购以增强市场信心 此次配股主要内容： 1、公司向全体股东按每10股配售不超过3股的比例配售，预计本次配股总数不超过12,931.6970万股，本次募集资金不超过54,322.20万元。 2、公司控股股东正邦集团（持有本公司39.84%的股份）承诺以现金方式全额认购可获配售的所有股份。 3、募集资金主要投向公司江西、吉林养殖产能建设：江西正邦安福分公司2,500头母猪繁殖场建设项目、吉安分公司3,600头母猪繁殖场建设项目、吉林扶余正邦养殖有限公司9,600头母猪父母代自繁自养一场工程建设项目、扶余正邦养殖有限公司9,600头母猪父母代自繁自养二场工程建设项目，预计可出栏52.5万头商品猪。 （二）行业低谷扩产能备战下一轮猪周期 2012年下半年以来出栏肉猪价一直在低价区域徘徊，近期养殖户养殖利润仍在盈亏平衡线附近徘徊，仔猪补栏积极性仍较差。猪料比价在4.5：1的盈亏均衡线上边缘波动，猪粮比价6.26：1。短期生猪养殖企业盈利状况仍不容乐观。预计猪价13年上半年仍将低位运行，若没有重大疫情发生，行情将于13年7、8月份见底反转的可能性较大。正邦科技此次募集资金所投项目中江西安福、吉安项目处建设中，预计明年上半年可投产，而吉林扶余项目处于建设初期，若按正常建设周期，预计明年下半年便可建成投产，第一批出栏肉猪预计均能赶上下一轮猪价周期的盈利阶段。 （三）公司战略落地产能建设稳步前行 2010年以来正邦科技进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务。未来五年的战略目标是2016年公司生猪出栏量达到1000万头，能繁母猪出栏50万头。2012年公司围绕生猪市场及原材料优势地区进行生猪养殖区域布局，当前已形成三大“广东”、“江西”和“东北”三大养殖区域，未来公司将继续围绕三大区域，通过养殖公司自建、租赁并购、建养分离模式，加快养殖产能建设，稳步推进养殖规模扩张。此次融资所投项目是公司产能建设的战略落地之一。 3、投资建议 鉴于近期仔猪价格出现大幅下跌，我们预计正邦科技12年/13年/14年公司EPS分别为0.35元/0.80元/1.15元，对应PE为25×、11×、8×，增速分别为26%、123%、45%。鉴于生猪养殖行业具有成长股、周期股双重特征，正邦科技生猪出栏量未来3年年均增长60%是大概率事件，而猪价当前处于周期底部区域，我们预计2013年生猪全年均价将好于12年，并于13年下半年存在反转可能。我们仍给予正邦科技“推荐”评级，建议逢低介入。 风险因素 1、生猪疫情大范围爆发 2、猪价出现大幅下跌 3、公司对外扩张费用超预期增加 |
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