| 饲料板块：全年业绩增长最为确定。受益于生猪存栏持续处于高位、生猪养殖规模化逐步提升影响，饲料板块2012年整体呈现收入、利润双增长的局面，行业全年维持较高的景气度。截止2012年9月，全国累计生产饲料约为1.56亿吨，同比增长16%以上。 2012年前3季度，上市饲料企业收入增速在10%-40%之间，企业盈利则受到产业链不同而出现较大差异。 养殖板块：全年业绩大幅下滑已成定局。2012年受国内经济增速持续下滑以及生猪存栏高位运行，市场生猪供应充足，猪肉以及禽肉价格呈趋势性的大幅回调，是养殖类公司盈利下滑的主要原因。从成本端看，饲料原料价格的上涨以及饲养成本逐年提升，使得行业成本上升明显，2012年全年业绩大幅下滑已成定局。 种子板块：供大于求考验公司的运营效率。近几年我国种子市场主要品种一直处于供大于求的局面，市场竞争激烈，在总体需求难以快速增长的情况下，企业增长主要来自于外延式的扩张。2012年前3季度，种子企业经营业绩平平，收入和利润增速都受到行业竞争加剧的影响较大。 功能糖深加工：弱市下尽显比较优势。在国内经济整体放缓的情况下，功能糖生产行业经营较为稳定，下游食品饮料行业整体需求受经济影响相对较小，主要公司盈利仍保持了10%以上的增长，显示出弱周期的行业特征。 行业评级：继续维持农业行业“中性”评级。就目前的情况来看，我们预计未来2个季度内，农业行业基本情况难以改善。从供需方面看，行业主要板块产品处于供大于求的局面，生猪存栏高位运行、杂交水稻和玉米种子库存压力短期难以得到有效缓解，产品竞争激烈、价格缺乏上涨动力。从运营成本方面看，人力成本以及原料上涨对行业影响较大，行业成本中枢在不断上移。考虑以上原因，我们继续维持农业行业“中性”评级。 重点关注：虽然农业行业低迷短期内难以改善，但各子行业存在较大的分化。我们看好受政策扶持、行业处于整合期的种子板块，维持“强于大市”的评级；在经济增速放缓的背景下，以功能糖为主的深加工板块由于下游需求相对稳定、未来增长空间巨大，板块有望获得比较优势，维持“强于大市”评级。 风险提示：恶劣天气、动物疾并原料价格 |
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