| 投资要点.公司发布三季报:实现营业收入和净利润分别为72.92亿、4.33亿,同比分别增长38.12%、38.33%,每股收益0.54元。其中单三季度实现营业收入和净利润分别为28.25亿、1.21亿,同比分别增长32.20%、27.29%。业绩预增:预计2012年归属上市公司股东净利润为6.55-8.06亿,同比增长30-60%。 点评 1、业绩符合预期随着募集资金项目陆续建成,产能进一步扩大,同时不断优化产品结构和客户结构,销售量持续增加,推动业绩增长,在行业景气下行的情况下依然取得38%的业绩增速,符合市场预期。 2、成本上升压力明显减弱受美国旱灾影响,饲料原料玉米、豆粕价格比去年同期有所上涨,其中豆粕上涨20%,抬高饲料成本,公司通过提价、提高预付款等方式成功缓解成本上涨影响,综合毛利率21%,与去年同期基本持平。随着国内秋粮收获,粮食9九连增已成定局,原料上涨压力明显减弱,有利于公司盈利能力提升。 3、饲料行业进入整合加速期,龙头最为受益目前饲料行业依然处于分散阶段,产量5万吨以下的企业几千家占饲料企业数量约70%,随着行业政策逐步实施,行业重组、兼并步伐加快,生产经营方式转变将呈现新格局。同时饲料下游畜牧业规模化比例逐步提升,由于大型饲料企业与中大型养殖户具有较强的粘连性,龙头企业在规模化提升过程中最为受益,份额持续提升。 4、盈利预测与投资评级预计公司2012-2014年EPS分别为0.85、1.05、1.42元,对应PE分别为25、20、15倍,考虑到公司良好成长性,股权激励保障业绩增长,维持“买入”投资评级。 5、风险提示:原材料波动、动物疫并天气灾害等风险。 |
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