兄弟科技：维生素及皮革化学品细分领域龙头

　　报告起因:新股上市

　　公司是维生素及皮革化学品细分领域供应龙头:

　　公司目前是全球最大的维生素K3供应商,2009年公司维生素K3的全球市场份额接近30%,位居全球第一;2010年公司维生素K3的全球市场份额进一步提高至37.92%;由于维生素K3和铬鞣剂联产,因此公司同时也是中国最大的皮革化学品生产企业,其中铬鞣剂的全球市场份额超过9%,位居全球第三。

　　公司拥有海外饲料及食品领域的先发优势:

　　公司坚持建立符合全球标准的质量和环境管理体系,取得包括《HACCP食品安全管理体系》、《欧洲饲料添加剂与预混饲料质量体系》等认证。多年来公司维生素主要客户一直是国外大型饲料生产及经销企业,包括荷兰帝斯曼、安迪苏生命科学制品公司、比利时英派克斯(ImpextracoN.V.)等,稳定合作保证公司产品销售的持续性,也筑起了公司在海外饲料、食品领域中明显的先发优势。目前公司维生素K3和维生素B1出口已覆盖欧洲、印度、韩国、日本、泰国、越南和美国等国。

　　循环经济显着提高公司成本及环保优势:

　　公司在维生素K3和铬鞣剂生产中采用国际先进的联产工艺,即将维生素K3生产过程中产生的含铬废液综合利用,用于铬鞣剂生产。该联产工艺一方面提高了资源综合利用率并降低了环境污染,另一方面使公司生产的维生素K3和铬鞣剂具有突出的成本优势和环保优势。

　　公司拥有得天独厚的区位优势:

　　公司地处海宁市周王庙镇曾被称为“中国皮革第一镇”,而皮革工业是浙江省海宁市的支柱产业,经过近20多年的发展已形成颇具特色的产业集群,并在全国享有较高的知名度。公司可以依托得天独厚的区位优势和产业集群优势,以较快的速度、较低的成本获取市场需求信息,多渠道拓宽市场,进一步提高对外知名度,为公司成为具备持续竞争优势的企业提供了有力保障。

　　募集资金将进一步提高公司竞争力,合理申购价格23.74-25.6元

　　公司此次IPO募集资金拟投向“年产3,000吨维生素K3饲料添加剂技改项目”、“年产20,000吨皮革助剂扩建项目”、“技术中心建设项目”、“全球营销网络建设”。

　　募投项目将进一步提高公司维生素K3和皮革助剂的生产能力,降低生产成本,扩大市场份额,增强公司的技术研发能力。

　　考虑行业整体估值水平,同时考虑绝对估值,建议申购价格参考兄弟科技2011年30-32倍PE,对应2011年
琁EPS的价格为23.74-25.6元,投资者可积极关注。