调控信心坚决，油脂应声而落

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　　一、期价拉升后大幅回落，政策调控为下跌主因
　　11月份的油脂油料期价呈现明显的过山车行情，油脂油料期价纷纷在中旬创出08年大跌之后的新高，全国农产品涨声一片，引发国家紧急下发通知，加大农产品调控政策，同时央行短时间内两次提高法定存款准备金来体现了管理通胀的决心，受此影响，农产品急速下跌。
　　11月份油脂油料现货价格也呈现明显的冲高回落行情，大豆价格基本平稳，但豆粕和油脂呈现了分化，豆粕价格较上月末有所下跌，而三大油脂尽管冲高回落，但仍高于上月末价格，集中体现了进入冬季，油脂需求加大的油强粕弱的特点。
　　二、影响12月油脂油料行情的主要因素分析
　　1.央行频发货币政策收紧信号，抑制流动性过剩
　　从10月20日的时隔两年首度加息，到11月的连续两次提高银行准备金率，这一个月以来，央行频繁发出货币收紧的政策信号体现了管理通胀的决心。从7月以来农产品的大幅上涨的背后推手是外资热钱的大量涌入。全球主要经济体的宽松货币政策带来了全球流动性的膨胀，造成了美元贬值，但国内的经济刺激政策也是依靠宽松货币来保障的，因此带来了流动性过盛的现状，直接带来了通胀的发生，因此央行在这一时刻，能果断采取措施抑制流动性，体现了对通胀及早控制的态度和决心，以防物价继续上涨，影响了人民生活水平和社会生产经营秩序，可以预见，如果物价不能得到有效控制，则央行还可能继续采取更加严厉的控制通胀的政策，不排除继续加息的可能。这将对炒作商品尤其是农产品的游资产生抑制。
　　2. 国务院出台措施稳定消费价格总水平，保障粮油供应
　　针对当前物价形势， 11月18日召开的国务院常务会议，国家明确要求抑制物价上涨势头，并出台了四项措施，调控品种涉及粮油糖、蔬菜、棉花、玉米等，终于让暴涨了两个月的棉花开始掉头。20日，国务院办公厅通过中国政府网发布《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施，进一步做好价格调控监管工作，稳定市场价格，切实保障群众基本生活。随后国家发改委于22、23日连续两日发表《我国有能力有条件保持价格总水平基本稳定》和《切实把握好价格调控监管的原则要求》强调了加强价格监管，严厉查处恶性炒作事件，维护市场和价格秩序。频繁下发的通知体现了国家对控制物价、保障人民生活水平稳定的重视，这对炒作农产品的投机力量将产生严正威慑，从通知下发后的油脂油料期价的应声而落便可见一斑。国家将加大对供应流通环节的管理，保障粮油产品价格平稳运行，在这一背景下，油脂油料难以再大幅上涨。
　　3. 美豆仍借机炒作中国需求和南美产量
　　美豆前期的良好上涨态势因中国收紧流动性而被打断，经历了几天的暴跌后，本周美豆展开反弹，主要炒作的还是中国需求和南美的天气。从美国农业部11月公布的供需报告看，再次调高了中国的国内压榨量至5780万吨，这一数字较上年度的4883万吨增长了18%,但从目前来看，中国的购买量已经完全能满足了国内的需求，从港口大豆的分销价来看，并没有大幅上涨，一方面由于港口库存维持充足，现货销售的压力有待缓解，另一方面，国储还有充足的储备大豆可以增加市场供应，因此现在期价居高不下，主要还是对南美的产量有天气炒作的预期。但从目前情况来看，南美产区的气候较为正常，播种也很顺利，据阿根廷农业部表示，2011年收获的阿根廷大豆面积将达到1870万公顷，高于2010年的实际面积1840万公顷，此外，巴西的播种也完成了大半，播种期难有炒作题材，现在只是对于未来生长期可能遭遇拉尼娜气候的担心，但目前尚未迹象。因此从中国国内的供给来看，大豆的供应并不紧张。游资缺乏继续炒作的充足理由。
　　11月港口库存水平始终保持在650万吨左右的高位水平，而每天港口消耗量也保持15万吨以上的高位，有时创出50万吨的日消耗量。可见目前油厂的压榨利润较为可观，开工率保持较高水平，这为后期的油脂和豆粕供应提供了保障，部分油厂出现了豆粕胀库现象。此外，在油脂供应上，国家还将陆续拍储植物油来满足市场供应，10月份已经成功拍出30万吨菜油， 11月26日又将拍卖10万吨菜油，这就从市场和国家调控两方面来保障油脂油料的供应。
　　4.美豆指数基金小幅减仓，基金持仓结构快速回落
　　从反映美豆长期趋势的指数基金看，伴随期价上涨，稳步增仓，但已处于历史高位，尽管该指标有一个星期的滞后性，但从图中，明显看出，在美豆期价还未出现回调时，做多资金已经迅速撤离。可见基金的流向有时会先于期价提前反应。基金持仓的快速下降，体现了短期弱势已经形成，尽管指数基金的减仓并不明显，因为指数基金是一个反应中长期走势的指标，但短期的持仓结构的迅速下降则预示着短期内美豆期价将难有起色。
　　三、总结展望
　　综上所述，油脂在11月可谓是经历了过山车行情，快速拉升后又大幅下跌，国家对管理通胀的决心是打压游资撤离农产品炒作的主要原因，从全球和国内的油脂油料供应来看，仍保持充足，这不能为继续炒作提供理由。目前对国内期价有一定影响的外围因素是主要经济体的货币政策以及美豆的走势，但目前依靠炒作南美天气还为时过早，而中国需求不足以成为持续利多美豆的理由，美豆做多基金的快速离场也反映了短期对行情并不看好，因此，12月份，国内油脂油料期价运行的风向标还是要看国内控制通胀、稳定物价的相关政策措施。
　　尽管进入冬季的油脂需求旺季，短期油脂相较豆粕而言更强，但国家有充足的植物油储备，适时放储将会抑制油脂价格，近期期价受政策调控的影响明显，操作上宜以冲高沽空为主。

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