国储政策托起玉米多头行情

冬天的太阳1

　　本年度玉米市场节奏可能为短期弱、中期强、远期平，波动率低于上一年度。短期受新陈玉米供应压力拖累;中期政策性收储以及东北优质玉米比例下降将显著拉动市场;远期可能受到消费疲软和非美国产区进口的压制。

　　在宏观经济形势不振，国内商品消费结束高增长的背景下，想要找到一个稳妥的多头品种实非易事。特别是豆类由牛转熊之后，农产品也整体萎靡。只有玉米或许是国内期货市场中唯一能够看到明确向上趋势的品种。虽然玉米供应量庞大，工业消费止步不前，但强大的收储预期足以铸就其上半个年度的牛市。

　　供需发生结构性变革

　　通过对玉米产销区大量的考察调研工作，笔者深刻感受到玉米这个传统品种所发生的结构性变革。玉米消费逐步进入到高速增长时代的尾声，而供应上则由于每年大规模的改种，进口和替代的历史性增加变得愈发迅猛，连年耗库存的局面已经不再。

　　产量方面，预计全国玉米种植面积增加2000万~2300万亩，主要来自大豆改种，少量来自杂粮。估测2012/13年度国内玉米产量为1.80亿吨，较上年度增加约400万吨，其中主要增产来自黑龙江、内蒙古的农场扩种。受寡照多雨、风灾虫灾等不利因素影响,以吉林为核心的黄金玉米带中轴区域出现明显减产，华北和西北玉米较好，而安徽偏差。

　　消费方面，预计2012/13年度国内玉米消费总量较上一年度增加1300万吨左右，主要来自饲用消费方面的增加。预计2012/13年度国内玉米饲用消费量较上一年度增加1200万吨，恢复到1.12亿吨，因预期小麦玉米重新顺价，小麦替代量减少。由于母猪存量大，养殖利润变差，预计2013年生猪存栏增速放缓至2%~3%。预计2012/13年度国内饲用小麦消费量由上年的3500万吨下降至2500万吨，后期如果华北玉米消耗过快，小麦替代潮流或重现。

　　预计2012/13年底国内玉米深加工消费量较上年度持平至微增100万吨，达到5900万吨。近两个月国际玉米价格大涨，国内玉米深加工下游产品的内销及出口依然没有大的起色。而且淀粉、淀粉糖等价格在前期库存低阶段急涨后，企业开机率一提高迅速价格下跌。饲用副产品近期价格下跌明显，压缩了企业利润。

　　进口不确定性较大，暂时预计2012/13年度国内玉米进口量或在200万吨左右。进口前景较为依赖政策决定，主要是国家对南美、乌克兰等非美国玉米进口态度问题。一旦非美国产地进口途径完全畅通，中国仍有可能大量进口。因其他主产国玉米价格偏低，而国内企业有利可图。截止到11月初的2012/13年度，美国共向中国出口玉米91.75万吨，已发运75万吨左右。近几周连续出现中国洗船。

　　继去年大丰收之后，国内玉米有望连续第二年实现库存的恢复性增长。预计2011/12年度国内玉米市场出现1700万吨以上的结余，帮助刚刚过去的市场年度国内期末库存从2300余万吨左右上升至约4000万吨左右。预计2012/13年度国内玉米期末库存较2011/12年度增加400万吨左右。如果后期小麦对玉米比价拉大时间较长，则可能达到紧平衡状态，年度无结余。

　　从中短期上看，近弱中强的格局较为明显

　　短期看压力较大，主要来自陈粮库存压力，新粮上市压力以及小麦替代压力。陈粮库存压力主要源自三方面：一是华北陈粮结转数量较大，估测较上年同期总增量在300万~500万吨。以中粮等大中小贸易企业为主，因质量差，特别是霉变高而难以销售;二是东北陈粮，总增量预计在200万吨左右。新粮上市后南北港口库存较上年同期高出100多万吨，中小贸易商手中一部分囤粮销售不出去，同时深加工企业库存要高于去年;三是中储粮的政策性库存高，预计期初国储库存同比增加1100万吨左右。目前2011/12年度轮出工作仍没有完成，而进口玉米的轮出进度也较差。

　　今年新粮上市压力也大于正常年份。华北新粮质量好，数量大，农民不惜售。所以上市以来价格大幅下跌。华北本地玉米较东北玉米入厂价格低约300元/吨，山东玉米入厂价格较北方港口东北玉米理论平舱价格低约200元/吨。南方港口河北玉米较东北玉米价格低约100元~200元/吨左右。华北玉米质量好，加上河北新上一些烘干塔(产区加港口)，对南方市场也形成冲击，导致东北玉米无人问津。

　　新粮方面，东北玉米分化严重。辽西玉米质量好，增产，但当前价格发南方无法顺价，港口观望停收;吉林玉米减产，质量差，深加工企业开秤少，农民不认卖，企业不敢收;黑龙江东部和西部、北部农场玉米按农场规定，此时必须收割整地，然后还贷，因此卖压较大。特别是德美亚品种大幅扩种，该品种虽然水分低，容重高，但硬度强，出粉少，饲料企业和深加工企业都不爱用。所以出货途径仍然有限，适宜期货套保。

　　小麦替代在2011/12年度达到开创历史的高度，本年度预期明显萎缩，但会严重制约玉米。目前华北新玉米价格明显低于小麦，近一个月企业收购小麦成本已经普遍比华北新粮高出100元/吨~150元/吨左右。但小麦替代并没有迅速消失，主要是受到生猪的适口性制约，以及企业消化小麦库存，豆粕价高需要蛋白替代等因素影响。如果玉米价格过快上涨，特别是廉价的华北、西北玉米耗尽之时，小麦替代很有可能重燃。

　　总体而言，预计2012/13年度国内玉米市场供应略有盈余或紧平衡，不存在明显的供应缺口。而预期消费整体增长缓慢，从而导致国内玉米市场呈现小波动率市特征。这样现货贸易机会减少，行业可能面临进一步洗牌。

      来源：玉米论坛