西部牧业：冉冉升起的牧业明星

　　公司目前主营业务是生鲜乳的生产、收购和销售。公司是新疆最大的生鲜乳收购、销售企业，控制着石河子绝大部分鲜奶的收购与销售。公司为当地奶农提供良种奶牛、技术服务、部分饲草和饲料、高价回收鲜奶、严格控制冷链运输，牢牢控制奶源并且保证了鲜奶的食品安全。公司鲜奶主要销售给新疆明旺乳业有限公、新疆乳旺乳业有限公司、石河子伊利乳业有限公司、新疆花园乳业有限公司等。中国乳业发展要求提供更多优良生鲜乳，但是目前的生产模式导致奶源问题突出，成为制约奶业发展的瓶颈，公司大规模、规范化生产、收购、销售生鲜乳，符合奶业发展要求。

　　地域优势：

　　公司地处天山北麓石河子市，这里地域辽阔，气候非常适合牧草生长，同样的牧草这里的养分含量显著高于其他地区，养殖业可获得价格低廉却品质优良的饲草；新疆还是我国最重要的产棉区和葡萄、番茄生产区，大型棉加工企业、番茄酱生产企业、葡萄酒企业产生的副产品棉粕、番茄籽、葡萄籽等经过加工成为养分含量高、价格低廉的饲料，这些都可大幅度降低养殖成本，发展养殖业条件得天独厚。同时与其他主要牧区相比，这里养殖业起步晚，有着巨大发展空间。

　　技术优势：

　　目前该地区奶牛产奶量平均2.5吨/头奶牛，远低于全国平均4.8吨/头的水平。公司推广的荷斯坦奶牛品种可稳定达到8吨/头，选育的高产奶牛核心群年产奶量平均达10吨以上。公司还掌握了性控胚胎技术，并成功运用于公司奶牛养殖基地，该技术可每周从母牛体采集两次10个卵细胞，通过实验室培育成熟进行人工受精，发育成早期胚胎，并进行性别鉴定，留下发育良好的雌性胚胎移植到受体(可以地产母牛做受体)，可大大提高母牛的出生比例提高良种繁育能力。公司还以此技术培育优良肉牛、肉羊品种。公司现在优种牲畜主要是自用，将来繁育能力提高将会加大外销力度，将成为公司新的利润增长点。

　　募投项目分析。

　　公司此次募集资金将用于如下三个项目：投资9100万元用于6000头高产奶牛标准化养殖基地建设项目，年净利润2000万元；4100万元用于生鲜乳综合服务体系升级改造项目，年净利润640万元；2200万元用于牛羊良种繁育技术工程研究项目。

　　预计公司2010-2012年摊薄每股收益0.351、0.457、0.645元，根据A股同类上市公司PE比较，公司可给予35-40倍PE，按照2010年EPS0.35元，我们认为合理股价区间12.25-14元。