1、中高档白酒销量快速增长50-60%，占销量的13%和利润的80%左右，利润的品种结构进一步优化。中期在低档酒15%左右稳定增长的基础上，中高档白酒销量继续高举高打，我们预计增速在50-60%之间；由于同期价格没有上调，因此利润率增加主要靠品种结构的优化来带动。上半年，公司共实现白酒收入达10.3亿元，同比增长33.72%，中高档增长带动利润升至4亿元左右，同比上升42.7%，毛利率提高了3.42个百分点。基于销量和价格因素还有可能向好，我们仍然看好下半年白酒利润的翻番可能。 2、鑫大禹建筑工程施工业务的结算略快于预期，毛利率快速上升。上半年共结算了3.2亿元水利工程收入，毛利率飙升至44.81%，同比上升13.9%，利润率同比激增的原因估计在于成本结转和收入不同步的原因造成，这主要是行业结转的周期性特性使然，因此我们暂不会提高该项业务的盈利预测。 3、上半年种猪和屠宰利润率回升，但时点晚于预期，这使得上半年总体业绩缺乏进一步的惊喜。猪价低迷期公司屠宰业务的头毛利只有10元/头，净利润－20元/头，按上半年屠宰总量130-140万头来计，仅屠宰这一块最终亏损可能2500-3000万元；尽管如此，屠宰毛利率已由09年同期的2%升至4.51%，种猪毛利亦有8.4%上升，但仍略低于行业反转背景下的预期利润水平。 5月份以来，全国生猪价格快速上涨20-30%，将有望提升公司生猪产业链的整体利润。猪价已经连续三周加速上行，全国生猪均价由上周的11.44涨至12.15，涨幅6.2%，北京新发地市场白条猪肉本周15.9，上周14.75，本周涨7.8%；相比5月初的12元/公斤，猪肉价格已累计上涨30%；四川泸州地区毛猪价格同期也上涨了20%左右，至10.3元/公斤，仔猪价格上涨25%至9.5元/公斤附近。我们认为猪价上涨的原因在于：（1）口蹄疫和蓝耳病造成提前出栏多、补栏少，目前存栏量普遍不足；（2）短期南方雨灾导致外运困难。根据我们监测的结果，在猪价上涨过程中，公司无论是屠宰还是后端的肉制品加工业，利润状况都会由谷底快速回升，因此，我们认为下半年公司生猪产业链的利润将会显著高于上半年。 4、房地产：10年主推楼盘杨镇三期上半年结算了近一半，包头项目下半年是否结算尚不确定。杨镇三期建筑面积约10万平方米，我们此前保守预计全年结算60%，从上半年情况来看，销售进度比预期的要好，上半年就结算了一半，单价逼近1万元，也远优于此前预期的7000元/平方米，但考虑到相关部门对房地产业的调控风声趋紧，我们预计下半年销售进度可能放缓，包头项目（一期6-7万平方米，以别墅为主，均价1万元/平方）也如此，最终是否结算尚未确定。 5、花博会已收到8711万元财政贴息，还有4356万元尚未收到。上半年，定位于花博会后期商业物业或空港物流中枢的顺鑫茂峰收到北京市发展和改革委员会拨付的北京国际花卉物流港（第七届中国花卉博览会主会场）项目贷款贴息8711万元，尚有4356万元未收到。6、定向增发审批进程或慢于预期。公司定向增发方案已报经证监会，发审委最终审批流程尚不确定，考虑到证监会对房地产业务的再融资收紧迹象（近期，丰乐种业（000713）等公司被要求――再融资必须剥离房地产业务），我们预计顺鑫农业的定增审批或许慢于预期，延迟至年底前的可能性正在增加。 |
京公网安备 11010802025824号