摘要 中国玉米的年度产销量接近1.6亿吨，巨大的产销量，加之国储政策的介入，其跨月价差呈现其独有的特征，在同一供应年度内，玉米基本是呈现正向市场结构，即05合约相对01合约升水，09合约相对05合约升水，本文通过分析01合约与05合约玉米市场基本面及相应数理统计面情况，认为目前买1105卖1101合约玉米时机基本成熟，再结合两者合约流动性状况，认为对于资金量不超过1000万的投资者较为适合，在国家政策未出现根本性变动的情况下，资金年回报率可接近25%。 
基本面情况 7-10月份影响玉米最重要的基本面因素无外乎产区气候即对产量的影响及国家政策。气候造成产量的影响，05合约对01合约相对容易偏强，因为10-11月份国内新玉米上市，如果减产，侧05合约货源更易紧张，相对偏多，例如09年的玉米期货行情就是这类情况;如若气候良好，玉米增产，侧01合约面临的压力更大，例如06年玉米行情，期价在7-10月份整体下行，但01合约明显更为偏空。 08年以后国储政策介入玉米市场，在7-10月份基本处于国家拍储期，国储每周的拍卖压制着玉米价格，特别是近月01合约。 因此从7-10月份影响玉米市场强弱的两类主要因素分析，05合约都容易强于01合约，基本面比较支撑目前买1105卖1101套利交易。 数理统计面情况
玉米05与01合约价差周期统计分析
玉米上市以来05与01合约价差概率统计分布表（价差为05-01合约）
从以上数理统计情况可知，截至2010年7月14日收盘，1105合约与1101合约30点在的价差，在历史上处于较低水平，出现的概率低于30%，从历年7-10月份价差走势情况分析，除08年7月份价差本身处于历史高值，其后价差走低，其余年份均出现价差走高现象，目前的较低价差态势，在未来数月价差走高概率非常高。 资金回报及市场流动性分析 从历史年份实际的盈亏点数来看，盈利30点是较为保守的数据。以下以2010年7月14日收盘价，计算每吨收益率 投入保证金：(1897+1927)×10%=382.4元 按10%保证金; 交易手续费： 4×4/10=1.6元(玉米按4元/手手续费计算) 利息: 按3个月套利时间，382.4×4.86%/4=4.6元 收益： 30元/吨 净收益：30-1.6-4.6=23.8元 资本收益率=23.8/382.4×100%=6.22% 年化收益率约25%(以贷款资金计算) 市场流动性 目前1105合约日成交量主要集中在5000-10000手左右，单边即2500-5000手，因此投资者分批建仓3000手问题不大，即30000吨玉米，保证金规模按2010年7月14日收盘价计算为30000×382.4=1148万元。应此对于资金量低于1000万的客户比较适宜。可在较小风险情况下获取25%左右的年化收益率。 |
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