深度解析：国储政策对连豆的影响

　　在08年的金融风暴中中国大豆价格跌幅超过50%，为了保护农民和大豆下游众多行业利益，中国政府开始了大规模的大豆连续收储行动，以3700元/吨的价格，分四批收储大豆，收储总量巨大，达732万吨。

　　从数据中可以看出，08/09年大豆供应相当充足，然而一半的产量被国家收储，使得国内大豆市场出现明显供不应求的局面，豆农手中余粮有限，产区下游企业纷纷停工，由于比价优势，大量的进口大豆充斥港口地区。仅今年上半年进口大豆就达约2208万吨，创历史新高，同比增长30%。在中国进口的推动作用下，美豆指数从最低点790美分涨至1170美分，涨幅48%。6月后，随着美豆价差优势的逐渐减弱（见图1），美豆价格才开始逐渐走低，国储政策对美豆的影响由此可见一斑。

　　图1. 美湾进口大豆价差与美豆指数

　　国储大豆对国内大豆的供需的影响如何？从图2可以看出，相比往年08/09年大豆的供需面相当宽松，但期末库存中751万吨包括国储大豆，如果扣除国储大豆供给量，实际期末库存仅为20万吨，库存消费比更是反映出当前的供需紧张的状况，因此今年才会有大量进口美豆充斥整个市场。09/10年的大豆受到国储放储的预期供应面相对宽松，但目前来看仍然处于紧张局面，很显然，国储大豆一旦流入市场，新豆上市后的供需面才会重回宽松的局面。当前的状况正是因为国储造成的供应缺口所引起的，任何关于国储政策的风吹草动都将扰乱市场的平静。

　　图2. 中国大豆供需平衡

　　7月初国家为了保证新豆收储库容，开始在东北地区以3750为起拍价竞价销售大豆，然而价格相对现货价偏高，企业采购国储大豆积极性不高，拍卖结果几乎零成交，连续数次的顺价销售难以实现使得国储影响有限，连豆走势先抑后扬，期间市场传闻将以补贴油厂的形式委托加工，打压期价，9月初中储粮传出消息称08年大豆移库工作已告完毕，此消息暗示国储大豆将不会在近期流入市场。消息一出，连豆连续四日收阳直至上周末美豆大幅下挫打压连豆。

　　接下来的情形，在国储不急于放储的背景下，连豆将继续紧跟美豆步伐。通过供需关系的分析，笔者认为即使美豆产量创下新高，09/10年度的美豆仍将处于紧平衡状态，美元汇率的走低和原油价格的高企均为美豆提供了有力的支撑。国家的收储价及收储方式也将影响连豆走势的关键，随着利好的一一兑现，现货价格将逐渐向国储拍卖价接近，从而使得国储顺价销售得以实现，受制于基本面的疲弱，连豆上涨很可能也将随之结束或至少弱于美豆，期货盘面还需根据压榨利润决定价差的走势。总体而言，国家放储前连豆将跟随美豆步伐震荡上行，随着新豆上市和国储的顺价销售，连豆将重归弱势。