豆粕继续下行空间有限

　　一、大豆进口成本居高不下

　　豆粕是大豆压榨的主要产品之一，本年度国内豆粕直接进口量约40万吨，几乎可以忽略不计，国内豆粕主要来自国内压榨。根据美国农业部数据，2008/2009年度国内大豆进口量3910万吨，占总消费量的76％，更占到国内压榨量的95％，即国内豆粕产量绝大部分来自进口大豆压榨。

　　而目前大豆进口成本依然高企。按外盘940美分/蒲，49美元/吨的海运费，120美分/蒲的基差，美国11月船期美湾大豆至中国的进口成本高达3590元/吨，而即使按照900美分/蒲计算，美湾大豆进口成本也在3407元/吨，根据盘面价格，豆油(资讯,行情)按7200元/吨计算，即使是3400元/吨的大豆进口成本，豆粕的平盈成本也在2780元/吨。

　　还要考虑到，目前美湾至南中国巴拿马型船运费跌至50美元/吨以下，已经较7月下旬的最高点下跌了18美元/吨以上，而随着世界经济的进一步复苏，国际贸易量有望回升，且随着四季度传统谷物出口旺季的来临，海运费市场在四季度也有望上涨，这也将助推大豆进口成本。因此，在进口大豆成本预计将维持高位的情况下，豆粕将受到油厂平盈成本的较强支撑。

　　二、猪肉价格上涨，饲料需求有望提升

　　豆粕主要用于制造饲料，因此养殖业情况很大程度上反映着豆粕消费情况。

　　从7月开始，猪肉价格出现回升，以上海为例，根据上海农产品(000061,股吧)中心批发市场统计数据显示，在6月份，上海鲜白条的批发价格还在12元/公斤左右，而8月23日最新一次统计则显示，鲜白条的价格已经上涨到了14.5元/公斤，涨幅在20%左右，最高价格甚至达到了15.5元/公斤以上，这一价格已经与去年11月同期猪肉价格持平。而从部分养猪场和批发市场了解，猪肉可能还会涨价至少10％，但出现快速上涨的可能性不大。猪肉价格的回升，表明市场需求出现回暖迹象，特别是随着民工返城，猪肉需求有望重新走强，从而带动饲料需求，进而带动豆粕需求的回升。

　　三、豆粕继续下行空间有限

　　9月2日，9月3日，大连商品交易所豆粕主力5月合约主力多头北京中期，中钢期货席位所持有的近9万手多单基本削减完毕，这也意味着多头砍仓所带来的下跌动能基本释放完毕，豆粕期价后市继续下跌的动能已经不足。

　　综上所述，在大豆进口成本依然高企，下游需求有望回暖，前期主力多头砍仓动能释放完毕的情况下，后市豆粕继续下行空间已经有限，技术上2700一线应有较强支撑。