| 国盛证券 财务总体稳健，各项指标体现其快速扩张 公司2009年上半年恢复非常迅捷。单季度看，公司主要盈利指标一季度和二季度同比均保持了增长，且速度加快。2009年一季度一举扭转2008年环比逐季下滑势头，二季度环比继续保持增长。总体看，资产负债表、利润表和现金流量表各项数据均显示公司处在快速发展阶段，包括存货、在建工程、应收账款以及各项费用等均大幅增长，公司的快速扩张在对外投资、在建项目以及原材料储备方面体现的尤其突出。公司各项财务指标较为正常，单位资产盈利能力稳定，总体财务风险较低。 产能有望实现爆发性扩张，通胀带来不确定性 随着募集资金逐步投入，各项新建项目将逐步达产，在未来两到三年公司经营规模将呈现加速扩张态势，产能将出现爆发性增长。这为公司实现盈利快速增长奠定了坚实的基础。2009年下半年及2010年，随着国内及国际经济逐渐恢复，公司的各种产品销售环境将得到进一步改善。这将有效配合公司当前的快速扩张。但是通胀担忧逐渐体现，包括玉米、豆粕等主要原材料价格将可能大幅上涨，这将增加饲料生产的成本。当然肉类价格也将大幅上涨，这对提高养殖业毛利率是有利的。所以，在采用有效措施规避原材料价格风险的基础上，加快产业链拓展和整合更利于公司的稳健经营。 2009年EPS0.2679元，调高至“增持”评级 公司的扩张速度基本符合我们之前的预测，公司各项业务的盈利能力也基本符合我们之前的预测。对于下半年及2010年经营，我们对公司包括原材料价格等估算进行了微幅调整。在基本维持之前的业绩估算基础上进行了一定微调。我们预计公司2009年EPS为0.2679元，2010年，2010年EPS为0.3523元。基于公司在2009、2010及2011年将实现爆发性的增长，我们给予公司“增持”评级。 |
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