系统性风险再现豆类价格期待理性重建

　　目前，金融市场的风暴似乎有再度卷土而来之势，货币大幅贬值并未发生在呼声最高的美元身上，却应验在脆弱的东欧国家身上，更不幸的是，西欧发达国家银行持有大量的东欧债券，由此引起的连锁反应立即传遍了世界，即使美国总统已经签署了高达7870亿美元的救援计划，恐慌仍推高了金价和美元并在各国股市和商品市场触发了抛盘。从能源、金属到农产品（000061行情,爱股）全都处于急速下挫的阴影之下，商品市场的系统性风险再次爆发，倾巢之下，安有完卵，本周二美盘大豆大幅下挫，且跌幅超出了我们此前的预期。

　　除了金融市场的噩耗，打压市场的还有更多的利空消息，而这种利空影响在利空的宏观环境下被放大。在美国农业部供需报告中，其对于阿根廷4380万吨的产量预估显得较为宽松，此前市场分析认为只有阿根廷此后有良好的降雨才能维持这一产量，否则产量势必进一步下调。本周阿根廷降雨状况改善，天气因素似乎预示阿根廷的大豆产量将向美国农业部的预测靠拢，市场因而削减了部分的风险溢价。实际上，南美大豆较上年900多万吨的减产当前已经可以基本确认，而未来的天气因素谁也无法左右，3月份降雨是否还能如期光临仍是问题，因此，在900万吨的基础上进一步减产仍存在可能性。

　　市场还把焦点放在了下个年度的美豆种植面积上，当前市场预期最终的播种面积将在7900万-8000万英亩，较本年度大幅增长6%。这是当前看空市场的另一个主要因素，但是现在距离美国农民播种仍有一段时间，CBOT市场上大豆价格上周下挫4.53%，本周已经下挫5.98%，而玉米上周仅下跌3.06%，本周下挫4.02%，这意味着大豆和玉米的比价收窄，也意味着种植大豆的经济效应减弱。如果这种趋势进一步延续，对于转种面积的预期很可能发生变化。另一方面，大豆的种植成本也容易威胁播种面积的扩张，在南美，农户们已经因为豆价下挫而减少了销售，巴西大豆在2008年7月大豆价格回落后出口下滑了15%，而阿根廷大豆出口在2008年11月更是往年的零头。大豆价格进一步下跌至成本势必打击其种植积极性。国内方面，前两年豆价上涨引起了大豆播种扩张，但现在许多农户不得不借助国储才能实现出售，下个年度的国内大豆播种很可能会减少。

　　在全球化，特别是金融全球化的今天，部分国家的货币贬值将恐慌性的压力传递到了商品市场。然而在商品世界里，豆类油脂市场的基本面可以说仍是最好种类之一，我们相信其价格在恐慌之后将会是理性的重建。