豆菜粕价差为何能一低再低？

　　解惑：存塘鱼的隐性需求、蛋氨酸价格支持以及菜粕交割受限都是造成价差过低的原因

　　首先我们认为豆菜粕价格走低是比较正常的，因为今年1-5月份菜籽进口同比减少27%，压榨出粕加上进口菜粕的数量同比减少45万吨，所以在豆粕供应如此充裕的前提下，菜粕相对较强从而抑制需求是很符合基本面的，所以才有了9月豆菜粕价差在上市之后到今年年初下跌到600元的过程，与此同时水产料中菜粕比例已经下调至最低水平了，但豆菜粕价格又进一步打到400~500的区间，显然不再是豆菜粕的替代关系所致的。

　　我们此次调研过程中发现有三点因素导致这一现象：第一点就是存塘鱼的隐性需求;第二点则是蛋氨酸价格高企对菜粕价格支撑，因为我们知道菜粕在水产中之所以要添加一些比例，就是因为它的蛋氨酸含量比豆粕高很多，而如果真的要采用无菜粕式的水产料，就必须在豆粕里添加蛋氨酸晶体。但是从今年以来蛋氨酸价格一直高企，甚至在3~4月份一路飚高，因为和菜粕的竞争关系，它对菜粕价格也形成了支撑;最后一点则是菜粕在交割环节受到一些限制，有油厂表示如果交割数量能放开的话，现在的库存都能拉去价格，那么菜粕跌倒1900也不是问题。

　　以上是我们一路调研对华南区域蛋白原料和养殖情况的了解，总体来说，下半年整体饲料仍不看好，水产6-9月也将旺季不旺，豆粕广东现货价格2520~30、基差-30元，广西现货价2470~80、比广东更贴水50~60;菜粕整体需求非常差、出不动货，当前的豆菜粕价差，菜粕用量已调到最低，价差再低也难以出现额外的替代了;油厂整体虽然加工利润不错，但当前下游合同能否顺利执行成为工作的重中之重。

　　来源：中粮期货