百胜餐饮业绩受中国市场拖累

　　百胜餐饮集团(Yum Brands Inc.)上一次出现财年每股收益下滑的时候，情况看起来有所不同。

　　1997年，亚洲——而非美国——的借贷活动引发了恐慌，那时百胜餐饮集团的名字还是Tricon。该公司当年出现亏损，管理层大部分时间都在讨论美国的快餐业务。那时该公司的中国业务规模还不大，亚太地区的总销售额只占国际收入的不到一半。

　　在随后的日子里，中国市场成为了百胜餐饮集团的金矿。然而，该公司最近利润大幅下滑却不得不归咎于这个市场出现的问题。该公司周二将公布截至9月中旬的第三财政季度每股收益。预计当季每股收益92美分，低于上年同期的1美元。

　　中国经济的放缓以及对食品安全问题的担忧从2012年末开始拖累了该公司的销售。业绩改善的步伐较预期缓慢，8月份同店销售额大幅下降了10%。除非状况迅速好转，否则百胜餐饮让当前财季中国市场同店销售额恢复增长的目标恐难实现。

　　尽管百胜餐饮多年来一直在中国扩张，但中国的餐厅数量仍只有美国的三分之一。过去五年里，百胜餐饮中国新餐厅数量的复合年增长率达到17%，而美国市场则为零。中国的餐厅均为公司所有，每家餐厅对财务的影响更大。在美国，每10家餐厅里有九家都是特许经营店。

　　总体来看，中国市场对该公司利润的贡献超过美国——至少到最近之前一直是这样。2013年上半年，中国市场的营业利润为2.22亿美元，相比一年前减少了一半。美国市场营业利润为3.38亿美元，增长4%。

　　此外，百胜餐饮估值之所以能超过麦当劳(McDonalds Corp.)也是因为中国。百胜餐饮基于未来12个月预期每股收益的市盈率较麦当劳高出三分之一。虽然麦当劳的国际业务表现也不俗，但该公司过去10年在中国的扩张速度只是百胜餐饮的一半左右。

　　百胜餐饮近来业绩滑坡的情况凸显出，中国市场为该公司业绩做出贡献的同时也伴随着风险，不过百胜餐饮在估值上相对于麦当劳的优势却扩大了。投资者将目前的状况视为一个小插曲，最终会得以完全解决。

　　在没有明显迹象显示中国业务开始复苏的情况下，百胜餐饮可能不会有太多让人意外的负面消息，并为投资者带来更好的投资机会。