世界鸭王华英农业遇困 冻鸭毛利率两年猛掉10%

　　华英农业是国内唯一主营肉鸭的上市公司，也是国内最大的樱桃谷鸭一体化企业。

　　比起肉鸡、生猪和肉牛，肉鸭出现疫病、药物超标以及食品安全问题的几率要相对小些，樱桃谷鸭更是以“瘦肉率高、抗病力强”等优点著称。

　　然而，作为北京全聚德、南京桂花鸭集团供应商的华英农业，今年“3·15”以来却深陷于“死鸭”漩涡，股价从17.84元一路狂跌至7.01元。这家被誉为“世界鸭王”的公司，究竟是怎样的一家企业？

　　2个IPO项目未兑现，扩产不增效

　　华英农业是一家覆盖“饲料加工-育苗-商品禽养殖-屠宰-冻鸭-熟食”全产业链的肉鸭养殖公司。冻鸭产品、鸭苗、鸭毛、熟食四大业务占到了华英农业上市前营业收入的90%以上。

　　华英农业于2009年底上市，目前已拥有25亿元的资产规模。如果和肉鸡养殖企业相比，这相当于0.43个圣农发展、1.25个民和股份和1.73个益生股份；如果放在生猪养殖行业，则相当于0.92个雏鹰农牧，属于中等偏上水平。

　　随着公司规模的扩张，华英农业的营业收入也从2009年的9.32亿元升级至2011年的16.86亿元，仅次于可比上市公司圣农发展。然而，如果把这个看似庞大的金额放进整个禽类养殖行业的坐标系，华英农业并不出色的成长性将得到凸显。

　　两年前，华英农业的销售额是圣农发展的0.65倍、民和股份的1.28倍、雏鹰农牧的1.72倍、益生股份的2.55倍；现在，这串数字反而进一步缩小为0.54倍、1.25倍、1.30倍、2.19倍，背后正是华英农业近两年来的发展难题：扩产但增效不明显。

　　上市时华英农业将公司的增长押在了产能上。随着新增3000万羽育雏能力（投入8627万元）和900万羽自有养殖能力（投入12196万元）两大募投项目的投产，华英农业的产能短板确实得以弥补，雏鸭产能从6500万只扩充到了9500万只；自产商品鸭从800万只增长到了1700万只（此外还有4000-4500万只外包养殖量）。

　　值得强调的是，华英农业的4个IPO项目中有2个并不能如期兑现收益。

　　尽管如此，继6.28亿IPO之后，今年1月10日，华英农业又抛出了6.13亿元的定增方案，投资于2000万只/年商品鸭屠宰、4000万只/年樱桃谷商品雏鸭生产等4个项目，等同于再进行一次IPO。

　　最大业务冻鸭毛利连降10%

　　如果说扩产不增效只是硬币的一面，那么另一面则是华英农业较为逊色的盈利能力。

　　据理财周报记者统计，雏鹰农牧近2年来的净利润率都在16%以上，2011年一度达到33%；圣农发展、民和股份、益生股份2011年的净利润率均超过了14%；而华英农业自2009年上市以来净利润率一直在4%-5%徘徊，远远不及其他禽类养殖企业。

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