豆粕中期下跌趋势形成 建议投资者逢高做空9月连豆粕

　　南美洲大豆丰产的消息令美豆跌破1400美分，向1300美分逐渐靠拢。本月15日，受日本地震引发核危机影响，1300美分也失守。国内豆类期货大幅回撤，其中连豆粕合约从2月10日的最高点回撤近11%。市场避险情绪上升和美豆基本面改善是连豆粕下跌的主要原因。

　　日本地震成为左右近期全球金融市场的焦点。日本地震令该国沿海城市受到较大的冲击，电力供应的相对紧张也令许多制造业工厂被迫停工。更令市场紧张的是，目前仍无法控制的核扩散危机，位于日本福岛的四座核电站机组相继发生爆炸，且核辐射有扩散的迹象，东京区域探测到的核辐射已经超过正常水平的20倍。恐慌的情绪在日本蔓延，打压日本金融市场，日经在15日盘中一度下跌近14%。核危机目前仍没有控制住的迹象，我们认为日本核危机短期内将严重打压投资者的信心，导致商品和股市出现下跌。

　　美国农业部3月作物供需报告并没有如市场预期的上调美豆期末库存。尽管该报告将巴西本年度大豆产量上调150万吨，至7000万吨，但巴西大豆产量上调对美豆的出口影响并未在该报告中体现。美国压榨数据也对美豆价格产生利空影响，本市场年度的前6个月美豆压榨量为840.7百万蒲式耳，去年同期为898百万蒲式耳，去年全年的压榨量为1680百万蒲式耳。因美国农业部的报告未来有下调国内消费和出口预估的可能性，我们预计382万吨的期末库存将是对本年度美国大豆期末库存的最悲观预计。在该预期下，除非新年度的天气或种植面积出现进一步利多因素，否则美豆上行的压力将逐渐体现。

　　我国海关总署公布的数据显示，今年2月份中国进口大豆232万吨，进口均价为每吨583.6美元，创下最近28个月以来的新高。按照3%的进口关税和13%的增值税计算，进口大豆成本均价在4500元/吨左右，较高的进口价格令豆粕的成本增加。但按照我国去年底近950万吨的大豆库存以及1月513万吨的进口量计算，我国目前约1000万吨进口大豆库存的实际进口成本仅在4000—4200元/吨。按照最新的青岛港口进口大豆报价4120元/吨计算，豆粕的零压榨利润成本在3150附近，连豆粕1109合约在这一位置有较强支撑，但在悲观情绪下期货往往会出现超跌，连豆粕1109合约可能跌向3000元/吨寻求支撑。

　　综上所述，美豆基本面已经很难找到进一步刺激美豆大涨的消息。我们预计美国农业部对本年度的美豆期末库存的预估已经为最低，后期期末库存的上调将令美豆承压。投资者应关注3月31日新年度种植面积报告是否重新为美豆带来利多刺激。近期的日本地震和核危机将重创全球金融市场，资金可能选择撤出规避风险。基本面的改善以及日本经济所遭受的重创将令美豆呈现中期下跌趋势。虽然短期豆粕或迎来反弹，但介于连豆粕中期走势已经转空，建议投资者逢高做空9月连豆粕，目标3150元/吨和3000元/吨。